🔎 J'ai 13 actions dans mon portefeuille US, mais suis-je diversifié ? Plutôt que de classer les entreprises par secteurs traditionnels (e.g., "Tech"), je me suis amusé à les classer différemment... J’ai commencé par prendre chaque entreprise et regarder d’où viennent ses revenus, puis j’ai regroupé ces différentes sources dans quelques grandes catégories économiques (Cloud, Pubs, SaaS,...) Plus de détails dans l'article de la semaine ➡️ alphabourse.substack.com/p/a…

🔎 J'ai 13 actions dans mon portefeuille US, mais suis-je diversifié ? Plutôt que de classer les entreprises par secteurs traditionnels (e.g., "Tech"), je me suis amusé à les classer différemment... J’ai commencé par prendre chaque entreprise et regarder d’où viennent ses revenus, puis j’ai regroupé ces différentes sources dans quelques grandes catégories économiques (Cloud, Pubs, SaaS,...) Plus de détails dans l'article de la semaine ➡️ alphabourse.substack.com/p/a…

J’en lis des conneries sur ce réseau, mais là il fait Faure… Sinon, on pourrait aussi remettre en question le système actuel qui est complètement dépassé? Non ?

Et non raté ! 🤭 Alors déjà c’est ma femme qui ramène le plus à la maison car : - elle travaille en Suisse (42.5h/ semaine) - donc on habite pas loin de la frontière - donc le prix des logements sont en conséquence : 2400€ par mois de prêt pour une maison normale dans un village. Si vous pensez que c’est beaucoup, je vous laisse aller voir sur SeLoger le prix que ce soit locations ou à l’achat 🤷‍♂️ Mais surtout, SURTOUT : C’est pas de payer 2000€ (en plus) qui me fait chier. C’est de savoir que cet argent a déjà disparu des caisses de l’Etat avant d’avoir été encaissé. L’impôt est censé représenter notre participation collective au « bien commun » : sauf que j’ai du mal à le trouver le bien commun, que ce soit au niveau de l’Education, de la Santé, de la Sécurité…

Ludovic fait un métier essentiel pour la société. Mais Ludovic n’a pas conscience que « grâce » à la fonction publique : - il galère à ramasser les feuilles mortes avec un vieux balai pourri - il ne pourra jamais évoluer aussi rapidement que ses compétences lui permettent - il ne pourra jamais être actionnaire salarié et profiter directement des effets de son travail PS : il peut remercier les gros porcs qui balancent leurs déchets partout, ça fait de jolies photos avant/après.

Je sais pas si 2000€ c’est une « retraite confortable » Mais c’est clairement pas un « prélèvement confortable » 💀

Tous les héros ne portent pas de cape 🦸 My man Drew est allé tester $META Muse pour réserver un hôtel... (Muse sera peut-être disponible en Europe dans 20 ans, en attendant on regarde ceux qui peuvent en profiter de l'autre côté de l'Altantique) Résumé de l'expérience ⤵️ Pour une recherche d’hôtel à Florence, Muse a proposé cinq établissements : les cinq liens renvoyaient vers Booking $BKNG Ce n’est qu’après lui avoir explicitement demandé de vérifier les tarifs en direct que Muse a comparé les prix sur les sites des hôtels, une opération qui lui a pris environ 14 minutes. Sur les cinq hôtels, 3 étaient moins chers sur Booking, 1 affichait finalement un tarif comparable et un seul était clairement moins cher en direct grâce à une réduction spécifique pour les séjours de plus de cinq nuits. Muse facilite donc la comparaison des prix, mais celle-ci était déjà possible manuellement. Et à prix similaire, certains voyageurs peuvent continuer à privilégier Booking pour la confiance et le service client en cas de problème. L’expérience montre aussi les limites actuelles de l’interface : pas de photos, de carte ou d’avis facilement consultables, et des temps d’attente importants. Pour une réservation d’hôtel, difficile de se contenter de faire confiance à l’agent pour choisir à sa place. Muse peut donc devenir un excellent point de départ pour une recherche et probablement s’améliorer fortement. Mais pour l’instant, le chemin le plus simple reste justement de s’appuyer sur l’inventaire structuré de Booking plutôt que de parcourir tout le web à chaque requête. Les agents IA peuvent changer la manière dont on recherche et réserve un voyage sans nécessairement supprimer l’OTA qui fournit derrière eux l’inventaire, les prix, les avis et l’infrastructure transactionnelle.

🔦 Hot take (pas vraiment) Le marché sur-estime l’impact des agents IA sur la majorité des business. Si je devais faire une analogie, c’est comme dans les années 1990 quand certains prédisaient la fin des commerces physiques. 30 ans plus tard, certains commerces physiques ont effectivement disparus (ou presque). Mais les magasins de vêtements, les librairies et autres existent encore. Change my mind 😁

1⃣Drew Cohen @DrewCohenMoney fait une thèse sur Booking $BKNG 2⃣Drew demande à Gemini de tester si sa thèse "Booking n'est pas directement à risque face aux agents IA" tient bon 3⃣Vivien demande à ChatGPT de résumer et traduire ça en français pour vous 😉 Enjoy 😄 --- La menace des agents IA pour Booking L’un des principaux scénarios baissiers concernant Booking Holdings est assez simple : avec l’arrivée des agents autonomes, une IA pourrait rechercher directement les chambres sur les sites des hôtels, comparer les offres et effectuer la réservation, supprimant ainsi le besoin de passer par une OTA comme Booking. com Ce raisonnement sous-estime cependant ce qui constitue réellement le moat de Booking. Ce n’est pas seulement une interface de recherche : c’est une infrastructure opérationnelle qui agrège une offre extrêmement fragmentée et gère toute la complexité de la transaction. En Europe notamment, une grande partie de l’offre provient de dizaines de milliers d’hôtels indépendants. Leurs systèmes sont hétérogènes, beaucoup ne disposent pas d’API modernes et encore moins de protocoles permettant aux agents IA de communiquer directement avec eux. Scraper en permanence ces sites pour connaître les prix et disponibilités serait donc techniquement complexe et peu fiable. Une autre barrière concerne le rôle de Merchant of Record. Une réservation implique paiements, fraude, chargebacks, annulations, devises et conformité réglementaire. Les grands acteurs de l’IA n’ont pas nécessairement intérêt à assumer ces responsabilités. À cela s’ajoute le service client : quand un voyageur se retrouve à 2 heures du matin devant un hôtel qui n’a pas sa réservation, quelqu’un doit régler le problème. Booking dispose déjà d’une infrastructure mondiale pour gérer ce genre de situations. Dans ce scénario, les agents IA auraient donc davantage intérêt à utiliser Booking comme infrastructure plutôt qu’à reconstruire eux-mêmes toute la chaîne nécessaire à une réservation. Ce que Meta Muse change Muse remet cependant en cause une partie de ce raisonnement. Premièrement, les hôtels n’ont pas nécessairement besoin d’API ou de MCP. Muse fonctionne dans une machine virtuelle et utilise un navigateur comme le ferait un humain : il lit les pages, clique et remplit les formulaires. En théorie, il peut donc réserver directement sur le site d’un petit hôtel sans aucune intégration spécifique. Deuxièmement, Muse peut contourner le problème du Merchant of Record. Grâce notamment à Stripe Link et à des cartes virtuelles à usage unique, l’agent peut remplir directement le formulaire de paiement du marchand. Meta n’a donc pas besoin de devenir elle-même Merchant of Record : l’hôtel ou l’OTA conserve cette responsabilité. Ces deux éléments réduisent donc sensiblement certaines des barrières techniques qui semblaient protéger les OTA. Mais le moat économique de Booking reste pertinent Pouvoir techniquement réserver directement auprès d’un hôtel ne signifie toutefois pas que ce soit la manière la plus efficace de procéder. Prenons une demande du type : « Trouve-moi un hôtel boutique 4 étoiles à Florence à moins de 250 $, avec annulation gratuite et un excellent petit-déjeuner. » Un agent pourrait théoriquement parcourir des dizaines de sites d’hôtels indépendants. Mais il devrait comprendre des structures de sites différentes, vérifier les disponibilités en temps réel, comparer correctement les conditions d’annulation, identifier les taxes éventuellement absentes du prix affiché et parfois contourner des protections anti-bot. Il lui manquerait également un élément essentiel : une base standardisée d’avis clients permettant de comparer la qualité des établissements. Booking a déjà résolu une grande partie de ces problèmes. Il agrège l’inventaire, standardise les données, centralise les avis et facilite la comparaison. L’agent IA peut donc simplement aller sur Booking, trouver la meilleure option et effectuer automatiquement la réservation. Muse remplace alors les clics de l’utilisateur, mais pas Booking. Booking reste la marketplace sous-jacente et continue de percevoir sa commission. Il reste également le problème du « 2 AM failure ». Une IA peut réserver la mauvaise date, mal interpréter une condition non remboursable ou tomber sur un hôtel qui a vendu deux fois la même chambre. Quelqu’un doit alors prendre en charge le problème. Les acteurs comme Meta n’ont actuellement pas l’infrastructure mondiale de service client permettant de gérer ces situations, et leur modèle économique ne les incite pas forcément à la construire. Gérer des litiges, remboursements et problèmes de réservation est une activité beaucoup plus opérationnelle que leur cœur de métier. Il pourrait donc être économiquement plus intéressant de monétiser ces agents via publicité, affiliation ou partenariats avec les OTA, plutôt que de reconstruire une agence de voyage mondiale. Conclusion Muse affaiblit une partie de l’argument technique en faveur de Booking : les agents IA n’ont pas forcément besoin que les hôtels développent des API spécifiques et peuvent faciliter des paiements directs sans devenir Merchant of Record. Mais cela ne détruit pas nécessairement le cœur du moat de Booking. Le véritable avantage de Booking serait moins : « Nous possédons l’interface permettant de réserver. » que : « Nous avons déjà agrégé, standardisé et fiabilisé une offre mondiale extrêmement fragmentée, avec des millions d’avis et une infrastructure capable de gérer les problèmes quand la transaction tourne mal. » L’IA pourrait donc profondément modifier l’interface située devant Booking. L’utilisateur ne naviguerait peut-être plus lui-même sur Booking. com : son agent le ferait à sa place. Muse pourrait remplacer les clics de l’utilisateur sans remplacer Booking. L’IA devient l’interface ; Booking reste l’infrastructure derrière elle.

$FICO qui prend cher encore aujourd’hui 🔴 Pour ceux qui voudraient chiffrer des hypothèses plutôt que focaliser sur le prix de l’action ⤵️

Le marché ▶️ " $META dépense trop de Capex, avenir incertain, Zuckerberg un peu foufou " META ▶️ Lance Muse, conquiert le monde en 24h (enfin sauf en Europe où nos dirigeants nous protègent, ouf 🥰) Traitez-moi de dégénéré mais déjà que j'étais bullish, là j'ai envie de all-in $META 🤑 (non je ne le ferai pas)

❌ Les plus mauvaises performances YtD dans le S&P 500... Vous en possédez ? ➡️ J'ai $FICO et $APP en portefeuille MAIS attention, la performance dépend de VOTRE prix d'achat. Par exemple au 1er janvier : ▫️ FICO 1643 $ vs. mon PRU 1093 $ MV réelle -13 % ▫️ Applovin 618 $ vs. mon PRU 347 $ MV réelle -10 %

« Utiliser un multiple n’est qu’un raccourci pour une analyse DCF » 💯 % d’accord. Projeter une croissance des FCF et un multiple (P/FCF) après 5 ans, par exemple, suppose nécessairement une croissance terminale. Pourquoi ? ➡️ Parce qu’un multiple de 25x signifie simplement que l’investisseur accepte de payer 25 années de FCF au niveau de l’année 5. Mais pourquoi 25x plutôt que 15x ou 40x ? Ça dépend de ce qu’on suppose pour la suite : croissance des FCF, rendement exigé et risque. Dans un DCF à croissance perpétuelle : P/FCF ≈ (1 + g) / (r - g) avec g = croissance terminale r = rendement exigé Par exemple, avec un rendement exigé de 10 % : ➡️ croissance terminale de 0 % ≈ 10x FCF ➡️ croissance terminale de 3 % ≈ 15x FCF ➡️ croissance terminale de 5 % ≈ 21x FCF ➡️ croissance terminale de 6 % ≈ 27x FCF Autrement dit, dire « dans 5 ans, je revends à 25x les FCF » ne permet pas d’éviter l’hypothèse de croissance terminale. Elle est simplement cachée dans le multiple, mais un DCF la rend explicite 😉