📊 ¿Qué claves marcarán el rumbo de los mercados en los próximos meses? El próximo 24 de septiembre a las 18:00 h, @Bankinter y Franklin Templeton celebran en #Santander una nueva jornada de Análisis y Mercados para compartir perspectivas sobre el escenario económico y de inversión. 🌍 Geoestrategia, inteligencia artificial, mercados y oportunidades de inversión, de la mano de Javier Hernández, Ana Álvarez, @RAMONFORCADA y Juan Tuesta. 📍  Palacio de Exposiciones y Congresos de Santander 📅 24 de septiembre | 18:00 h Inscríbete y acompáñanos en esta jornada 👇 bankinter.com/blog/noticias-…

🎥 Mercados 21-09-2026 | Bolsas: “Inestables, inseguras y erráticas… pero menos presionadas por el petróleo, los bonos y la IA. Débiles, pero asentándose.” Descubre la opinión de @RAMONFORCADA , director de Análisis y Mercados de @Bankinter, sobre las claves bursátiles del día. bankinter.com/blog/mercados/…

NY +0,2% US tech +0,7% US Semis +2,8% UEM -1,4% España -1,6% VIX 14,8% Bund 3,52%. T-Note 4,99%. Spread 2ª-10ª USA=+24pb B10A: ESP 3,99% PT 3,86% ITA 4,43% FRA 4,56% Euribor 12m 3,343% (futuro 12m 3,800%) USD 1,147 JPY 180,2/€ 157,1/$. Oro 4.353$. Brent 102,1$. WTI 98,5$. Bitcoin +6,7% (81.518$). Ether +8,8% (2.664$). :: SESIÓN. Parece que el petróleo retrocede un poco, jugueteando con la frontera de los 100$/b. ante una calma aparente entre US/Irán, así que las bolsas asiáticas rebotan esta madrugada, especialmente la tecnología en Corea (+1,5%). El tono es de calma tensa y las bolsas podrían rebotar hoy un poco (+0,5%), habituadas ya a las “TIR frontera”: T-Note 5%, Bund 3,50% y B10A España 4%. El USD más bien apreciado (1,147) y el yen vuelve a depreciarse (180,2/€ 157,1/$), lo que demuestra que el efecto de las intervenciones es efímero. El tono parece menos tenso y algo alcista. La polémica sobre la velocidad de la IA simplemente parece haber quedado en una especie de suspenso, sin desenlace, pero sin más deterioro. No hay ninguna conclusión, pero sí menos tensión. Sin embargo, un mercado algo menos tenso no significa necesariamente un mercado alcista porque las fuentes de incertidumbre (petróleo, bonos e IA) permanecen activas y podrían volver a bloquearlo en cualquier momento. Y no debemos esperar que la macro de esta semana resuelva la situación porque se trata de indicadores de influencia intermedia que probablemente se resuelvan en lateral: PMIs en el mundo, IFO Clima Empresarial en Alemania y 3 bancos centrales “periféricos” que repetirán tipos (Suiza, Suecia y Noruega). Reunión Trump/Xi el jueves, probablemente con resultados de perfil bajo o muy bajo. En realidad, más allá de la imprevisibilidad del petróleo, los bonos y la IA, la siguiente referencia previsible capaz de dirigir al mercado son los resultados corporativos 3T 2026 que empezarán a publicarse el 13 Oct., con Goldman (Micron el 30 sept. porque cierra ejercicio en agosto). Se espera que se expandan +30% en EE.UU., que es un ritmo más que respetable. Sobre todo, teniendo en cuenta que vienen batiendo holgadamente expectativas (en el 2T, +53,4% vs +24% esperado, por ej.), así que parece razonable pensar que en el 3T sucederá algo parecido. Pero, hasta que empecemos a conocer esas cifras, tendremos un mercado inestable, inseguro y errático… probablemente con bolsas laterales y asentándose, a la espera de que algo nuevo suceda y acostumbrándose a convivir cordialmente con unas TIR de los bonos largos en torno a los “niveles frontera” comentados. :: VARIOS: Las elecciones en 2 länder en Alemania se han resuelto con otra victoria de AfD en Mecklembugo-Pomerania (1,9% población) y de Die Linke (antiguos comunistas de la RDA) en Berlín (4,5% población). Ucrania ataca Moscú con 1.600 drones, con cierto éxito sobre refinerías, justo en plenas elecciones en Rusia, lo que debilita la imagen de Putin y puede llevar a una intensificación de la guerra. Japón cerrado de lunes a miércoles. :: CONCLUSIÓN. Tono algo menos tenso, pero mercado sometido a elevada incertidumbre. Seguramente hoy rebotará algo, pero seguiremos en una fase de espera a que algo cambie o a que los resultados corporativos 3T animen algo la situación. El riesgo Rusia/Ucrania es creciente y eso significa prima de riesgo superior, por cierto. FIN

NY +0,9% US tech +0,9% US Semis +1,8% UEM +0,9% España +0,9% VIX 15,8% Bund 3,51%. T-Note 4,96%. Spread 2A-10A USA=+35pb B10A: ESP 3,96% PT 3,86% ITA 4,35% FRA 4,45% Euribor 12m 3,160% (futuro 12m 3,795%) USD 1,156 JPY 178,1/€ 154,1/$. Oro 4.331$. Brent 106,9$. WTI 102,3$. Bitcoin +0,8% (77.816$). Ether +2,4% (2.523$). :: SESIÓN. Aspecto muy flojo, aunque no de caídas fuertes (¿-0,5% bolsas y -1%/-2% tecnología?). Dudas sobre el ritmo de desarrollo de la AI y OpenAI retrasa su salida a bolsa. Petróleo claramente por encima de 100$ ante nuevas tensiones en Irán. En Ucrania también peor tras bombardear Rusia un tren que comunica Polonia y Ucrania en una vía por donde unos minutos antes habían transitado en otro tren varios dirigentes europeos. Incertidumbre y tensión previa a las reuniones de la Fed (miércoles), BoE (jueves) y BoJ (viernes). OpenAI retrasa su salida a bolsa hasta 2027 y surge indefinición con respecto a los límites éticos al ritmo de desarrollo de la AI (Altman, Amodei y Musk piden más prudencia y supervisión en su desarrollo… pero Trump dice que no hay que ralentizar o China tomará la delantera), así que también el ritmo de las inversiones en AI se revisará y se convierte en una incógnita. Esto afectará negativamente hoy a la tecnología/semis. Aumenta el riesgo geoestratégico, tanto en Irán como en Ucrania. El petróleo claramente por encima de 100$/b., así que entra en un rango de precios que crea dificultades para las bolsas e incrementa el riesgo de inflación, poniendo más nerviosos a los bancos centrales. Ataques de los Hutíes (Yemen) contra Arabia Saudí (cierre de un importante oleoducto alternativo a Ormuz para sus exportaciones, por el que pasaban 4M b/d), que también han tomado posiciones estratégicas para controlar el Estrecho de Bab el-Mandeb, que es el acceso al Mar Rojo. Un buque (probablemente de carga, no petrolero) ha sido seriamente dañado por un ataque en Ormuz, probablemente por US. Se ha cancelado una reunión en Omán entre los estados del Golfo para, hipotéticamente, haber llegado a algún acuerdo sobre Ormuz. Las TIR de los bonos largos han continuado elevándose, de manera que ya están prácticamente en los niveles frontera que hemos venido estimando que alcanzarían y donde consideramos probable que se detengan, no sin antes sobrepasarlos un poco transitoriamente: US B30A 5,359% (estimamos llegará a 5,50%); T-Note 4,962% (ídem 5,00%); Bund 3,508% (estimábamos 3,50%, así que ya lo ha tocado); ESP B10A 3,963% (estimamos llegará a 4,00%, con su equivalente portugués algo por debajo de ese nivel). Los 3 bancos centrales que se reúnen esta semana no ayudarán al tono de la sesión: miércoles Fed, que podría subir +25pb, hasta 3,75%/4,00%, pero en absoluto es seguro; jueves BoE, que repetirá en 3,75%, salvo sorpresa; viernes BoJ, que subirá +25pb, hasta 1,25%. VARIOS: Bolsas asiáticas muy flojas esta madrugada, con Corea -3,3% al estar extremadamente expuesta a tech. Suecia: victoria preliminar (resultados definitivos el miércoles) de centroizquierda con 176 diputados sobre total 349 vs 173 actual coalición gobernante. :: CONCLUSIÓN. Tenemos petróleo caro, entrando en niveles dañinos para bolsas, tecnología sometida a incertidumbre, superiores TIR de los bonos largos y 3 bancos centrales esta semana, de los cuales Japón subirá seguro y US ya veremos, porque no es imposible. Con eso las bolsas deberían bloquearse y quedar tensamente pendientes de las TIR de los bonos y de cualquier declaración del cualquier banco central (BCE, especialmente) con respecto al riesgo de inflación. Nada de eso es bueno. Probables retrocesos de aprox. -0,5% y -1%/-2% tech. FIN

🇪🇺 UEM: La Inflación repunta en agosto lo esperado: +3,3% vs. +2,9% anterior. La Inflación Subyacente se modera una décima hasta +2,4% vs. 2,5% esperado y anterior. El repunte sobre todo por la energía. Brent promedio agosto +33%(88$ vs. 67$). Aunque la subyacente es mejor de lo esperado, no debería influir en la decisión del BCE del 10 sept., que estimamos subirá +25pb hasta 2,50/2,65%. Impacto en mercado: Bolsa Europea -0,7% vs. -0,78% antes del dato; Bund +3,35% vs. 3,360% antes del dato; EUR/USD 1,159 sin cambios.

NY -0,3% US tech -0,7% US Semis -3,5% UEM +1% España +0,8% VIX 14,4% Bund 3,29%. T-Note 4,71%. Spread 2A-10A USA=+38pb B10A: ESP 3,73% PT 3,63% ITA 4,11% FRA 4,13% Euribor 12m 2,956% (futuro 12m 3,322%) USD 1,159 JPY 185,2/€ 159,8/$. Oro 4.437$. Brent 90,6$. WTI 85,6$. Bitcoin -2,3% (77.994$). Ether -2,6% (2.435$). :: SESIÓN. Arrancaremos semana con bolsas débiles por el ataque americano a la pequeña isla de Larak que Irán emplea para vigilar y controlar el Estrecho de Ormuz, tras lo cual el petróleo rebota c.+2,5%. La represalia iraní ha sido atacar una base americana en Jordania. Nada nuevo y forma parte de la estrategia de neutralización a largo plazo de las capacidades militares iraníes, pero hará que el arranque semanal sea débil por el lado de bolsas (¿-0,2%/-0,5%?). La semana dependerá de la inflación europea del miércoles 11h y de los resultados de Broadcom tras cerrar NY ese mismo día, afectando ya al jueves. Una de las cuestiones de fondo fundamentales ahora es saber anticipar si los bancos centrales tratarán (o no) de contener el probable rebote de la inflación subiendo tipos, puesto que se trata de una inflación de Oferta (escasez de petróleo) y no de Demanda (vigor del Consumo y/o Inversión). En estos casos subir tipos no soluciona gran cosa: no por ello habrá más petróleo. Sin embargo, los bancos centrales “custodian” la inflación y no pueden arriesgarse a ser culpados de inacción en el futuro. Por eso, por razones reputacionales y/o políticas, damos por hecho que el BCE volverá a subir 25 p.b. (hasta 2,50/2,75%) en su reunión del 10 Sept. (después, ya veremos según sean los datos) y que la Fed descartará cualquier nuevo recorte (bajó por última vez 75 p.b. entre Sept. y Dic. 2025), por ahora. En consecuencia, los muy probables repuntes de inflación que se publicarán hoy en Alemania (14h; +3,0% vs +2,8%) y mañana en la UEM (11h; +3,3% vs +2,9%) son determinantes … aunque, en la práctica, si no fueran superiores a lo esperado puede que el mercado reaccionase algo positivamente, incluso. Y el miércoles por la noche, tras cerrar NY, publicará resultados Broadcom (BPA esperado 2,63$, +91%) y podríamos disfrutar de un “remake” de lo sucedido con Nvidia la semana pasada, aunque a una escala de influencia inferior, claro. Se descontará en la sesión del jueves… estimamos que positivamente. Finalmente, aunque el viernes se publicará el Empleo americano, su influencia será baja, incluso a pesar de que probablemente resulte más bien débil. El motivo es el mismo que en el caso de la inflación europea: ya está descontado. :: CONCLUSIÓN. Si la inflación europea no repunta más de lo esperado y Broadcom no decepciona, las bolsas podrían conseguir un tímido rebote post-vacacional, incluso a pesar de un lunes algo bajista tras atacar EE.UU. la isla de Larak (Ormuz). FIN broker.bankinter.com/www/es-…

NY +0,2% US tech -1% US Semis -4,5% UEM +0,1% España -0,1% VIX 18,2% Bund 3,10%. T-Note 4,61%. Spread 2A-10A USA=+32pb B10A: ESP 3,55% PT 3,45% ITA 3,90% FRA 3,86% Euribor 12m 2,943% (futuro 12m 3,129%) USD 1,140 JPY 186,3/€ 163,4/$. Oro 4.036$. Brent 87,2$. WTI 82,0$. Bitcoin +0,8% (63.975$). Ether +1,7% (1.911$). :: SESIÓN. Se favorece la liquidez para reducir riesgos. Es transitorio, pero duro. Probablemente oportunidad para comprar semis menos caros. La tecnología, especialmente semis, siguen en fase de toma de beneficios (no es ningún sell-off), la Geoestrategia (US/Irán) continúa errática (hoy toca mala y el petróleo rebota) y por fin hoy 20h la segunda reunión de la Fed con Kevin Warsh al frente (progresivamente más escueto, ambiguo y críptico). Asuntos más importantes: Petróleo Brent c.+3,5% (87,2$) consecuencia de ataques US/A.Saudí sobre proxys de Irán en Irak, la reducción de stocks petróleo (-3,3M b.) la semana pasada y la propuesta de Omán a Irán (que éste ha rechazado) para pagar peajes “voluntarios” en Ormuz. La toma de beneficios sobre tecnología - y, sobre todo, semiconductores - sigue en marcha, originada por la desorientación sobre la magnitud y extensión de las inversiones en IA (temor a que continúen revisándose al alza y se extiendan más tiempo), pero también probablemente por un simple favorecimiento de la liquidez en verano para reducir riesgos, tras haber superado máximos - tal vez excesivos, por rapidez y velocidad - a principios de junio, tanto la tecnología (c.+20%), como, aún más, los semis (c.+100%). Los resultados 2T continúan siendo excelentes. Los publicados en las últimas horas generalmente baten expectativas (Ford, RWE, Porsche, Endesa, etc), PERO la presión del mercado sobre tech/semis es enorme, como se demuestra con ASMI, que publica cifras y guías mejores de lo esperado, pero su ADR -8%, o con SK Hynix (flojos en Ventas y EBIT, pero buenos en BNA), que cae -9% en Corea. Aspecto para hoy: Flojo (¿bolsas 0%/-0,5%?), al menos hasta superar la Fed y conocer qué transmite Kevin Warsh (obviamente, repetirá tipos en 3,50/3,75%), que probablemente no será ni expresivo, ni claro, así que lo único bueno será que la última reunión de la Fed del verano habrá quedado atrás. Puede mejorar algo el tono al final de la sesión americana porque la toma de beneficios sobre tecnología/semis parece algo excesiva y es probable que estos niveles sean ya una oportunidad si ponemos la mirada en sept./oct. Mañana reunión del BoE, que repetirá en 3,75% y probablemente no tenga pensado ningún movimiento en el futuro manejable, y pasado mañana del BoJ, que repetirá en 1,00%, pero que podría subir en diciembre. :: CONCLUSIÓN. Sesión de espera y algo tensa, con bolsas muy débiles y probablemente sin profundizar más las tomas de beneficios en tech/semis. Una vez superadas las reuniones veraniegas de los principales bancos centrales (BCE la semana pasada y Fed + BoE + BOJ esta semana) es probable que el mercado se estabilice, sin llegar a mejorar realmente, siempre que la Geoestrategia no complique más las cosas. Aunque debemos estar preparados para su evolución errática, estilo on/off periódico. FIN

NY +0,1% US tech -1,2% US Semis -4,3% UEM +1,1% España +1,7% VIX 18,6% Bund 3,18%. T-Note 4,63%. Spread 2A-10A USA=+34pb B10A: ESP 3,63% PT 3,53% ITA 4,00% FRA 3,98% Euribor 12m 2,993% (futuro 12m 3,226%) USD 1,141 JPY 186,6/€ 163,6/$. Oro 4.087$. Brent 92,1$. WTI 84,7$. Bitcoin 0% (65.339$). Ether +4,2% (1.959$). :: SESIÓN. Mejor aspecto para arrancar la semana por 3 razones: +530% en la OPV de la china de semis CXMT, petróleo -5% tras decir Irán que no atacará si US tampoco lo hace y las 132 compañías americanas que ya han publicado resultados 2T ofrecen un BPA +71%. Asuntos más importantes: Petróleo mejor (c.-5%), alejándose de la frontera de 100$, tras decir Irán que suspende sus ataques mientras US deje de bombardearles. OPV en Shanghai de la compañía china de semiconductores CXMT, subiendo +530%... porque el free-float es muy bajo (<7%), a pesar de lo cual se convierte en la compañía china de mayor capitalización. Con el 27% de las compañías del S&P500 publicadas, el BPA 2T +71,7% vs +24,4% esperado para toda la temporada. Aspecto para esta semana: La geoestrategia se encuentra en una fase de complejidad creciente (Irán y petróleo) y duración incierta, la cual esta semana vendrá acompañada de una inflación europea de julio que se publicará el viernes y que no mejorará más, a diferencia de cómo sucedió con su registro de junio (+2,8% vs +3,0% esperado vs +3,2% mayo). El jueves tendremos una orientación fiable de cómo puede salir el dato porque Alemania publicará el suyo. Se espera un deterioro hasta +2,7% desde +2,3%, que no gustaría nada a un mercado preocupado por la presión que el encarecimiento prolongado del petróleo puede ejercer sobre la inflación a lo largo del 2º semestre de 2026 y ésta, a su vez, sobre los bancos centrales (sobre todo BCE, Fed y BoE), de manera que se vean obligados a subir tipos en lugar de dejarlos donde están. El diagnóstico sobre la posible reacción del BCE es el más preocupante puesto que, después de haber subido +25 p.b. el 11 de junio, hasta 2,25/2,40% (Depósito/Crédito), podría animarse a replicar ese movimiento en su siguiente reunión del 10 de sept. Esta semana comprobaremos las actitudes de la Fed (miércoles), del BoE (jueves) y del BoJ (viernes). Lo más probable es que se muestren breves, crípticos y ambiguos. Sobre todo, la Fed, con Kevin Warsh al frente por segunda vez. Ya ha dejado claro que cambiará las cosas. Particularmente la forma de comunicar. Los resultados empresariales ganarán intensidad (Microsoft, Meta, Amazon, Apple…) y continuarán siendo buenos o muy buenos, pero el mercado desconfía de las macroinversiones para IA, que continúan revisándose al alza… alcanzando magnitudes gigantescas. Así que el “factor bueno” podría no influir tanto. :: CONCLUSIÓN. Seguiremos en manos de un petróleo errático, víctima de una “geoestrategia de vaivén” que podría extenderse durante todo el verano. Un tono lateral para este verano no sería del todo malo porque “limpiaría” sanamente algunos excesos tras las subidas anuales ininterrumpidas desde 2023 (inclusive). FIN

NY +0,4% US tech +0,3% US Semis +0,1% UEM -0,2% España +0,3% VIX 15,0% Bund 3,03%. T-Note 4,59%. Spread 2A-10A USA=+37pb B10A: ESP 3,51% PT 3,40% ITA 3,80% FRA 3,83% Euribor 12m 2,831% (futuro 12m 3,013%) USD 1,140 JPY 185,0/€ 162,3/$. Oro 4.054$. Brent 79,6$. WTI 74,9$. Bitcoin -2% (62.779$). Ether +0,2% (1.782$). :: SESIÓN. Inflación americana suavizándose, campaña de resultados 2T y Fed incierta. Ganará impulso durante la semana, a pesar de Ormuz. El aspecto vuelve a ser pro-bolsas y pro-riesgos, aunque el mercado pierde ritmo, afortunadamente, debido a la reactivación frecuente de los ataques entre EE.UU. e Irán. Insistimos en que será un conflicto de largo plazo y desgaste. Las últimas semanas han resultado más bien neutrales, alternándose algunas muy buenas con otras de tomas de beneficios de cierta profundidad (NY, por ej., -2% la última semana de junio, pero +1,8% la primera de julio y +1,2% la pasada...). El mercado se ha vuelto algo más sensible, pero esta semana podría ganar solidez si mañana la Inflación americana retrocede, como se espera (+3,9% esperado desde +4,2%), puesto que eso indicaría que habría marcado su “pico” en mayo, suavizándose a partir de junio. Recordemos que la Inflación europea retrocedió en junio hasta +2,8% desde +3,2%, claramente mejor que lo esperado (+3,0%/+3,1%). Pero en absoluto será lo único importante, ni lo único que probablemente influirá positivamente. Entre martes y miércoles publicarán sus resultados 2T los principales bancos americanos (Goldman, BoA, JP Morgan, M.Stanley…), que se esperan francamente buenos. Y también ciertas tecnológicas de primera línea (ASML, TSMC, Intuitive Surgical…), que tampoco deberían decepcionar. Complementariamente, también en positivo, 2 indicadores adelantados: el jueves el Philly (Índice Actividad Fed de Filadelfia) mejorando hacia 15 puntos desde 10,3 y el viernes Confianza de la Univ. de Michigan hasta 51,3 desde 49,5. Dejando el petróleo y Ormuz aparte por un momento, lo único que podría aportar cierta confusión serían las comparecencias semestrales del Gobernador de la Fed (Kevin Warsh, recién aterrizado) en el Congreso (martes y miércoles), que resultan algo imprevisibles. :: CONCLUSIÓN. En definitiva, es probable que una Inflación americana en retroceso y los buenos resultados de los bancos americanos permitan otro suave rebote semanal en NY. Incluso a pesar de un arranque semanal con la reactivación de los ataques entre EE.UU. e Irán, que encarece el petróleo hasta la frontera de 80$. FIN

NY +0,8% US tech +1,6% US Semis +3,1% UEM +1,3% España +1,1% VIX 15,8% Bund 3,05%. T-Note 4,53%. Spread 2A-10A USA=+37pb B10A: ESP 3,53% PT 3,42% ITA 3,84% FRA 3,85% Euribor 12m 2,813% (futuro 12m 3,000%) USD 1,144 JPY 185,9/€ 161,6/$. Oro 4.113$. Brent 76,5$. WTI 72,3$. Bitcoin +2,5% (64.072$). Ether +1,8% (1.778$). :: SESIÓN. Tras las generosas subidas de ayer, hoy debería aplanar… pero probablemente evolucione a mejor, tras abrir Europa tibia (puede que la apertura americana ya muestre intención de rebotar algo), por 2 razones: Japón y sus pensiones y los ADRs de SK Hynix. 1.- Japón bolsa +1,3% porque el Gob. se plantea que las (enormes, por aprox. 3,3Bn$ = aprox. 2 x PIB España) pensiones de sus ciudadanos reciban incentivos por invertir en activos domésticos. Por eso, yen y bonos japoneses al alza en las últimas horas. 2.- SK Hynix (semis tipo DRAM, NAND…) ha levantado ca. 26.500M$ en su listing en ADRs (mediante una ampliación de capital por +2,4%, unas 7 veces sobresuscrita) a 149$/acc, lo que significa que el mercado ha digerido esa dilución teórica del 2,4% asignándole coste cero y resulta muy probable que esta tarde rebote en NY. Esas 2 referencias son lo importante, puesto que hoy no saldrá nada que realmente pueda mover el mercado, una vez que TSMC ha retrasado al lunes la publicación de sus ventas en junio (esperado +35%) debido a un huracán en Taiwán. Ya la semana próxima empieza la publicación de resultados 2T’26, sobre todo compañías americanas. Será otro trimestre bueno, lo que continuará proporcionando soporte a las valoraciones de las bolsas. Como referencia, se espera BPA +24,4% en US y +15,3% en Europa. Geoestrategia: US e Irán continúan atacándose mutuamente, sin que el mercado se altere casi nada mientras el petróleo no se encarezca en serio. Insistimos en considerar altamente improbable la firma de algún acuerdo y en que se transformará en un conflicto de fricción y de largo plazo, con presencia semipermanente de la armada americana en la zona (1 ó 2 flotas) y reactivación periódica de las acciones militares, con el objetivo (americano) de que China perciba que US decide si le llega o no petróleo y cuánto. Debemos seguir interpretando este conflicto, al igual que el de Ucrania, como el desarrollo bajo el modelo de la Trampa de Tucídides. :: CONCLUSIÓN. Mejor aspecto de lo que aparenta. Arrancará flojo, pero probablemente mejore en la tarde americana (o antes), sobre todo en cuanto empiecen a marcar precio los ADRs de SK Hynix. Además, la atención girará inmediatamente hacia la publicación de los resultados 2T, que volverán a ser buenos y mejores de lo esperado. En esas circunstancias, no parecería un acierto irse de fin de semana deshaciendo o reduciendo posiciones… FIN

71 Next, please.

NY -0,3% US tech +0,3% US Semis +2,2% UEM -1,8% España -2,7% VIX 16,9% Bund 3,09%. T-Note 4,56%. Spread 2A-10A USA=+36pb B10A: ESP 3,58% PT 3,48% ITA 3,89% FRA 3,93% Euribor 12m 2,737% (futuro 12m 3,060%) USD 1,143 JPY 185,6/€ 162,4/$. Oro 4.081$. Brent 78,2$. WTI 73,7$. Bitcoin -1,8% (62.497$). Ether -2% (1.747$). :: SESIÓN. Probable movimiento de rebote contrainercial inseguro (¿NY +0,1%+0,3%, Europa algo más?) después del golpe de ayer, que fue consecuencia de la reanudación de los ataques militares entre EE.UU. e Irán (Trump dijo que el MoU o memorándum firmado queda invalidado) que encaren el petróleo (Brent 78,2$; +5,3%), del renovado endurecimiento verbal de Trump en la cumbre de la OTAN contra Europa (especialmente contra España) y, complementariamente, de una alusión indirecta de Nagel (Bundesbank & BCE) desde Eslovenia en favor de otra subida de tipos. Hoy será un día de transición hacia mañana, que es cuando saldrá lo que queda de importante de esta semana: las Ventas de TSMC a las 7:30h (+35% esperado) y el inicio de cotización en ADRs en NY de SK Hynix (semis: NAND, DRAM, etc) por aprox. 2,4% de su capital, lo que la hará más accesible e “invertible” puesto que ahora sólo cotiza en Corea. Por eso, después del golpe de ayer, hoy las bolsas deberían estabilizarse, tal vez rebotando algo, pero inseguras, hasta que mañana probablemente se sientan algo más seguras si TSMC publica ventas de junio batiendo expectativas… pero son cifras mensuales y no deberíamos esperar que muevan rotundamente el mercado. En todo caso, las 3 referencias americanas de segunda línea que salen hoy podrían ayudar algo en caso de que su enfoque fuera algo sólido, lo cual es probable porque se trata de la economía americana: (i) 12h PepsiCo publica resultados 2T (BPA 2,19$; +3,2%). (ii) Peticiones Semanales de Paro: 218k vs 215k. (iii) Ventas Casas Segunda Mano: 4,20M vs 4,17M. :: CONCLUSIÓN. Hoy probable estabilización, como antesala de un suave rebote mañana. El mejor desenlace sería suaves rebotes hoy (algo más en Europa que en US) y mañana algo más intensos si TSMC y SK Hynix anima un poco más los semis, lo cual es bastante probable. Desde mediados de junio las bolsas permanecen prácticamente neutrales en términos netos (esto9 se aprecia más claramente en NY) y ese es el desenlace más probable para esta semana en su conjunto. Eso no sería malo, sino más bien sano para que redujeran velocidad ya sentaran niveles poco a poco. FIN

NY 0% US tech -1,6% US Semis -5,4% UEM +1,2% España +1,4% VIX 16,2% Bund 2,90%. T-Note 4,48%. Spread 2A-10A USA=+35pb B10A: ESP 3,39% PT 3,29% ITA 3,68% FRA 3,71% Euribor 12m 2,733% (futuro 12m 2,828%) USD 1,145 JPY 184,6/€ 161,1/$. Oro 4.141$. Brent 72,4$. WTI 69,2$. Bitcoin +1,8% (61.661$). Ether +5,5% (1.715$). :: SESIÓN. Con NY cerrado, sin referencias relevantes y tras 2 días de caídas fuertes de los semis (-5,4% ayer y -6,3% miércoles), debería rebotar sin demasiadas ganas y de forma algo insegura. Pero rebotar. Es probable que esté teniendo lugar una rotación hacia valores/posiciones más defensivas justo antes de las semanas más veraniegas, por si acaso y tras +80% semis y +16% tecnología US en el primer semestre. La referencia reciente más relevante y que suaviza las perspectivas sobre tipos en US es la Creación de Empleo No Agrícola o Payrolls de ayer porque salió bastante floja (57k vs 110k esperados) y se revisó a la baja el registro de mayo (desde 172k preliminar hasta 129k). La creación de Empleo Privado también fue floja (49k vs 110k esperados) e igualmente se revisó a la baja mayo (desde 120k preliminar hasta 97k). Aunque la Tasa de Paro mejoró inesperadamente hasta 4,2% desde 4,3% y esto parece contradictorio con lo anterior, en realidad los Payrolls son más fiables, así que el mercado antepone la credibilidad de estas cifras porque son empleos efectivamente creados al cálculo de la Tasa de Paro, que depende de cómo evolucione la población activa. Por eso, al ser flojas, resulta bueno para las expectativas de tipos, que se vuelven más dovish/suaves y eso favorece bolsas y bonos, pero particularmente las tech. Una parte algo desorientada del mercado, pero no minoritaria, sigue creyendo que la Fed podría subir tipos, de manera que este empleo débil reduce la probabilidad de que esta creencia se materialice y deberán ir cambiando de opinión rápidamente. Hay un evento en Francia de perfil medio en el cual hablarán Lagarde (BCE; 10h) y Bailey (BoE; 16h), pero si algo expresan que tenga interés, será para moverse hacia posturas más dovish/suaves y eso debería respaldar ese rebote de hoy algo desganado ante la ausencia de NY, pero rebote. Eso sí, puede que la sesión se mueva de más a menos… :: CONCLUSIÓN. Probable rebote contrainercial tras los fuertes retrocesos de los semis durante 2 días consecutivos sin que haya nada realmente sólido que lo justifique. Podría perder fuerza hacia el final de la sesión. Hay que prepararse para un verano con desplazamiento de posiciones hacia valores/activos más defensivos, en perjuicio de una tecnología que ha subido rápidamente en el primer semestre… pero eso será una oportunidad para dejarla caer un poco y comprarla más barata en los momentos adecuados a lo largo del verano. FIN

NY -0,01% US tech +0,8% US Semis +3,6% UEM +0,9% España +0,6% VIX 18,9% Bund 2,85%. T-Note 4,38%. Spread 2A-10A USA=+28pb B10A: ESP 3,34% PT 3,23% ITA 3,59% FRA 3,62% Euribor 12m 2,785% (futuro 12m 2,839%) USD 1,138 JPY 183,8/€. Oro 4.008$. Brent 74,0$. WTI 70,7$. Bitcoin -3% (59.730$). Ether -5,8% (1.551$). :: SESIÓN. Es atacado por Irán un petrolero en Ormuz, Apple y Microsoft suben precios por el encarecimiento de los chips, salen un par de gobernadores de la Fed con comentarios más bien hawkish/duros y OpenAI retrasa su OPV a 2027... así que este viernes debería ser flojo y eso hará que el saldo semanal de bolsas sea negativo. El Deflactor del Consumo (PCE Deflator) americano salió como esperado (+4,1% desde +3,8%) y permitió que las expectativas sobre los tipos americanos se destensaran un poco, pero salió Goolsbee (Fed Chicago) estropeándolo al decir que, efectivamente, hay un destello de esperanza en los recientes datos de Inflación en relación a los Servicios, pero también que la presión de la Tasa Subyacente es aún excesiva y que mantiene una tendencia inadecuada; y que, en el mandato dual de la Fed sobre empleo e inflación, claramente el problema se encuentra en el lado de la inflación. Williams (Fed NY) parecía que iba a ayudar, pero, aunque dijo que las presiones inflacionistas deberían moderarse en los próximos meses, también lo estropeó añadiendo que la inflación es incuestionablemente elevada y significativamente superior al objetivo de la Fed de +2% y que resulta imperativo que la Fed la haga regresar hacia ese nivel de forma sostenible, ya que persisten riesgos sustanciales sobre los precios. Sendos comentarios reintroducen una sensación de inquietud, más tensa, sobre la evolución de los tipos en US y la primera víctima de ese enfoque es siempre la tecnología. Además, Apple (-6,1% ayer) anuncia subidas de precios ca.+20% (no en iPhone, pero sí en Mac y iPads) por el encarecimiento de chips, lo cual es bueno, en realidad, para las compañías de semis… pero no para toda la tecnología en su conjunto. Microsoft (-6,1% ayer) también subirá precios de la Xbox por lo mismo. OpenAI retrasa a 2027 su OPV… pero esto puede ser sano para un mercado tal vez demasiado alegre, que no encuentra inconvenientes en nada de lo que sucede. En realidad, las compañías puras de AI enfrentan costes al alza (chips), necesidad de inversiones gigantescas y, por tanto, captar ingentes cantidades de capital para financiarse… esto último sobre todo mediante sus OPVs, lo cual empieza a retraer al mercado por si son demasiado ambiciosas con sus propias valoraciones para salir a bolsa. El ataque a un petrolero ha vuelto a colocar al petróleo por encima de 70$/b (ca.+2$), pero Aramco reabre su refinería Ras Tanura (la mayor de Arabia Saudí; refina aprox. 0,5Mb/d) y lo compensa un poco. :: CONCLUSIÓN. Con la anterior coincidencia de noticias malas o, en el mejor de los casos, ambiguas, toca cerrar la semana tomando beneficios, por si acaso. Tal vez -0,5%/-1% Europa y -0,5% Wall St., aunque más la tecnología (¿-1%?). Las 2 pasadas semanas fueron alcistas (NY +0,9% y +0,7%) y la previa (cerrada el 5 junio) bajista (-2,6%)… pero después de nada menos que 9 consecutivas subiendo. El previsiblemente moderado retroceso de hoy es más tranquilizador que inquietante, de cara al verano. Y el enfriamiento sobre OpenAI más que adecuado. FIN

:: SESIÓN. Toca rebote apoyado en tecnología y petróleo, con USD muy apreciado (1,135). Tenemos el petróleo Brent al mismo precio que el 27 Feb., la víspera del inicio de la guerra en Irán: 72,5$/b. Y fuerte recuperación de la tecnología gracias a que Micron no decepcionó con sus cifras anoche, anunció acuerdos a largo plazo y sube +15% en aft mkt. Además, Qualcomm celebró ayer su día del inversor y subió las guías para 2029, rebotando +13% en aft mkt. Y Hynix (semis, Corea) ampliará capital por 29.000M$ (ca.2,5% mkt cap) para empezar a cotizar en ADRs en US el 10 julio, ante lo cual el mercado prefiere ignorar la probable dilución, para centrarse en que será dinero bien invertido en producir chips para AI y por eso sube +13,5% en el aft mkt. La recuperación progresiva del tráfico en Ormuz/Golfo de Omán hacia el Índico permite la reconstrucción de inventarios de petróleo y el regreso a precios pre-guerra. Pero, aunque la guerra terminase más o menos en abril, una cosa es el final de los combates y otra la resolución del conflicto. Éste seguirá abierto durante años, hará necesaria la tutela militar (presencia física) de US en la región a largo plazo y se reactivará ocasionalmente porque, siendo realistas, es improbable la firma de un acuerdo estable de paz US/Irán aunque hayan firmado un MoU o Memorándum de Entendimiento. Los 2 aspectos más frágiles que impedirán la firma de un acuerdo y reactivarán periódicamente el conflicto en el medio plazo son: (i) La muy improbable renuncia de Irán al desarrollo nuclear (seguirá ambicionando ampliarlo, sin reconocerlo, hacia el plano militar), y (ii) El objetivo irrenunciable de Israel de eliminar/contener a Hizbolá en el sur del Líbano, por lo que las acciones militares allí continuarán durante años, con probable captura/control de territorio. Hoy tenemos 3 referencias macro en EE.UU. que tendrán influencia neutral o algo positiva: (i) PIB 1T’26 (2ª revisión) confirmándose el registro preliminar de +1,6%. (ii) Deflactor del Consumo Privado (PCE) repuntando hasta +4,1% desde +3,8% con el cual el mercado ya cuenta porque la inflación publicada el 10 de junio salió +4,2%. (iii) Pedidos de Bienes Duraderos decentes que tal vez batan expectativas (ex – Transporte +0,5% vs +1,1%). Por cierto, que ayer cumplió expectativas el IFO Clima Empresarial en Alemania (85,6 desde 85,0), pero no sorprendió positivamente, y las Ventas de Casas Nuevas en US fueron flojas (0,580M vs 0,639M esperados vs 0,626M anterior)… lo cual es casi bueno para evitar que los precios inmobiliarios se recalienten, lo cual en absoluto está sucediendo: Precios Casas en las 20 principales ciudades (SP CaseShiller-20 +0,7% a/a marzo). El tono macro general está siendo mejor de lo esperado y sin desequilibrios. :: CONCLUSIÓN. Rebote apoyado en tecnología y petróleo, pero puede que la sesión evolucione de más a menos, terminando más débil de lo que parece a primera hora. La semana ofrece saldos netos negativos hasta ayer (NY -1,9%, semmis -6,2%, Europa -1%...), pero es probable que se reconduzca desde hoy y consiga terminar neutral, empatando. FIN

:: SESIÓN. De espera entre macro y Micron. Madrugada asiática mixta, tras la fuerte toma de beneficios de ayer. El Nikkei penalizado por un yen débil. El resto de bolsas asiáticas bastante decentes, rebotando o parecido. La única macro relevante de hoy será el IFO Clima Empresarial en Alemania (junio; 10h), que se espera mejore hasta 85,5 desde 84,9, de forma similar a como sucedió el martes de la semana pasada con el ZEW Sentimiento Económico (+10,5 desde -10,2). Parece razonable algo más de optimismo tras el abaratamiento del petróleo. En el frente corporativo, el foco estará en los resultados de Micron (BPA: 20,49$; +973%), que publicará tras el cierre americano, así que influirá en la sesión (europea y americana) del jueves. Como sucede con otras compañías de semis, el mercado se ha vuelto extremadamente exigente con las cifras y guías, así que no deberíamos sorprendernos, ni preocuparnos demasiado, si esta publicación provocara una toma de beneficios puesto que el valor ha subido +268% este año. Por tanto, en la sesión de mañana jueves se concentrará lo más importante de esta semana: la interpretación de las cifras de Micron, la 2ª revisión del PIB americano (confirmar +1,6%), el Deflactor del Consumo (PCE) que, a pesar de esperar un repunte hasta +4,1% a/a desde +3,8%, no debería sorprender al mercado porque el IPC de mayo ya salió +4,2%, y los Pedidos de Bienes Duraderos (ex – Transporte +0,6% desde +1,1%). :: CONCLUSIÓN. probable sesión lateral hoy, a la espera de los indicadores de mañana y, sobre todo, de los resultados de Micron tras el cierre de NY. Por cierto, SpaceX a 156$ a pesar de haber llegado a superar 200$ vs precio de colocación de 135$: las decisiones de inversión deben ser siempre racionales, nunca emocionales. FIN

NY -2,6% US tech -4,8% US Semis -10,3% UEM -0,7% España +0,5% VIX 21,5% Bund 3,03%. T-Note 4,57%. Spread 2A-10A USA=+38pb B10A: ESP 3,46% PT 3,41% ITA 3,78% FRA 3,68% Euribor 12m 2,842% (fut.12m 3,046%) USD 1,152 JPY 184,7/€ 160,3/$. Oro 4.289$. Brent 97,6$. WTI 94,6$. Bitcoin +1,4% (62.731$). Ether -0,6% (1.653$). :: SESIÓN. Este golpe brusco sirve de aviso y no es necesariamente malo. Un mercado estancado e incluso ocasionalmente corrigiendo fuerte como sucede desde el viernes, con la excusa de la supuesta debilidad de Broadcom, del buen empleo americano publicado precisamente el viernes y/o la reactivación de la guerra de desgaste y largo plazo entre Irán y Estados Unidos, previene sobrevaloraciones más graves posteriores. Hemos avisado periódicamente sobre la posibilidad - e incluso la conveniencia - de que algo como esto sucediera. Y sucede justo antes de la salida a bolsa de SpaceX, este viernes 12. Es bueno que el mercado se detenga, corrija preventivamente y reflexione un poco sobre las hipotéticas consecuencias de valorar tan generosamente las compañías de IA puras (xAI, Anthropic, OpenAI, etc). En esta carrera por salir a bolsa a valoraciones sólo justificables si uno pone la perspectiva en algún punto temporal dentro de varios años y si todo sale perfectamente bien, incorporar algo de prudencia y aceptar un factor de incertidumbre (i.e., prima de riesgo) superior resultaría francamente sano. Probablemente sea eso lo que estemos presenciando. Ordenemos ideas. Esta semana tenemos 3 referencias: 1 La mencionada, la más obvia y la más tardía (viernes): salida a bolsa de SpaceX. Se comprará más por razones subjetivas y emocionales que por argumentos objetivos y numéricos. El resultado real no se conocerá, en la práctica, hasta (probablemente) entrada la noche europea del viernes. Eso significa que, lo que sea que suceda, no impactará sobre el mercado europeo hasta el lunes. 2 Inflación US el miércoles 14:30h. Se espera +4,2% desde +3,8%, pero con la Subyacente (es decir, la tendencial) +2,9% desde +2,8%. Eso aún es compatible con los tipos actuales de la Fed: 3,50/3,75%. 3 Reunión del BCE el jueves a partir de 14:15h. Se espera +25 p.b., hasta 2,25/2,40% y, además, entre otra y otras 2 subidas adicionales en 2026, puesto que la inflación subió en mayo hasta +3,2%. Nosotros creemos que no lo subirá por 3 motivos: el repunte de la inflación se demostrará pasajero, se trata de una inflación de oferta (petróleo) y este tipo de inflación no se frena subiendo tipos y, finalmente, haría que desapareciera el crecimiento en la UEM, puesto que el viernes 5 se revisó el PIB 1T hasta tan sólo +0,3% desde +0,8% preliminar. Es decir, el PIB europeo está con respiración asistida y una subida de tipos podría significar retirarle el oxígeno. :: CONCLUSIÓN. Hoy sesión complicada, pero seguramente menos dura de lo que parece a muy primera hora. Puede que evolucione de mal a menos mal. Y podemos esperar la semana con un patrón similar. Esta corrección preventiva no es destructiva. Incluso a pesar de que esta madrugada hayan detenido la negociación en Corea cuando caída ca.-8% porque esa bolsa es, eminentemente, tecnología. Cuando el mercado se pasa, las correcciones deben interpretarse como reconducciones para recuperar perspectiva y, puede que también, sensatez. Lo contrario podría llevarnos a un verano con serias dudas con respecto a lo que realmente valen las bolsas y eso sería peor. FIN

NY +0,2% US tech +0,4% US Semis 0% UEM -0,1% España +0,5% VIX 15,3% Bund 2,95%. T-Note 4,47%. Spread 2A-10A USA=+44pb B10A: ESP 3,35% PT 3,32% ITA 3,64% FRA 3,56% Euribor 12m 2,804% (fut.12m 2,843%) USD 1,165 JPY 185,8/€ 159,5/$. Oro 4.518$. Brent 93,4$. WTI 89,9$. Bitcoin -0,6% (73.268$). Ether -1% (1.992$). :: SESIÓN. Viene con intención de rebotar un poco, aunque más claramente en Wall St que en Europa. En cualquier caso, tenemos volatilidad a la baja, actitud de fondo compradora de bolsas y bonos, mientras que petróleo repuntando algo tras las escaramuzas US/Irán del fin de semana que han puesto de manifiesto algo más claramente que Irán puede bloquear Ormuz pero que es US quien decide si el petróleo que sale por el Golfo Pérsico (y los contenedores de lo que sea que entren por él) se vende en Asia o no. Pero mientras el petróleo esté en torno a 90$ como ahora, la situación será cómoda. Parece que el Presidente iraní ha dimitido (o tal vez no), lo que debemos interpretar como una prueba de que la Guardia Revolucionaria se ha hecho con todo el poder (no con casi todo, como hasta ahora) y que el régimen lucha por sobrevivir. Y en el frente corporativo, Huang (Nvidia) va a Taiwán a unas conferencias de tecnología (COMPUTEX) y aprovecha para visitar también Corea y reunirse con Samsung, SK Hynix y LG, etc. El mercado interpreta que en el caso de Samsung podría significar un posible acuerdo para comprar los nuevos chips de HBM4E de última generación que acaban de lanzar. Así que el Kospi/Corea +4,3% de golpe. Además, Huang dice que invertirá 150.000M$/año en Taiwan porque es el epicentro de la “revolución IA”, lo que puede interpretarse como que la probabilidad de que la isla sea invadida por China se reduce. Esta semana la tendencia será nuestra amiga, por décima semana consecutiva. Aunque racionalmente uno está obligado a no perder la perspectiva sobre las valoraciones, que parecen ajustadas desde principios de mayo (i.e., potencial de bolsas casi exhausto), pragmáticamente debemos aceptar que la inercia alcista del mercado es demasiado poderosa como para detenerse espontáneamente a corto plazo mientras no surja una razón objetiva que la quiebre. Y no la identificamos. En síntesis: la tensión por Geoestrategia disminuye (con el petróleo en torno a 90$/b. el mercado no necesita ningún acuerdo EE.UU./Irán), el ciclo económico americano demuestra ser más resistente de lo generalmente esperado, la inflación resulta ser menos preocupante de lo temido (por ej., Alemania +2,6% mayo vs +2,9% abril y estable en +3,8% entre marzo y abril en EE.UU., esperándose sólo +3,2% en la UEM mañana), los resultados corporativos 1T’26 están saliendo sencillamente magníficos (+29,1% vs +14,4% esperado para las compañías americanas cotizadas) y, además, tenemos un “factor intruso no convencional” que preservará este dinamismo del mercado: la salida a bolsa de SpaceX el 12 de junio. Consideramos probable que se coloque sin dificultades, aunque aceptando que será más bien gracias a expectativas de índole subjetiva sobre la Compañía y no tanto porque la justificación financiera sea cómoda. :: CONCLUSIÓN. Como la clave de bóveda es un petróleo a precios asumibles sin daños relevantes sobre el ciclo económico, ni sobre el binomio inflación/tipos, eso ya lo tenemos desde la semana pasada. Así que, es mejor adoptar una actitud pragmática y aceptar que esta semana será, muy probablemente, la décima consecutiva en que Wall St. rebote. Aunque hoy pueda estar algo mixto. FIN

NY +0,4% US tech +0,4% US Semis +2% UEM +1% España +0,1% VIX 16,7% Bund 3,04%. T-Note 4,56%. Spread 2A-10A USA=+43pb B10A: ESP 3,47% PT 3,41% ITA 3,78% FRA 3,81% Euribor 12m 2,780% (fut.12m 3,0671%) USD 1,164 JPY 185,0/€ 158,9/$. Oro 4. 553$. Brent 97,9$. WTI 90,9$. Bitcoin -0,2% (77.305$). Ether -1,1% (2.105$). :: SESIÓN. Nuevo rebote hoy, probablemente, apoyado en un riesgo inferior por geoestrategia (prórroga de 60 días en Irán, parece), petróleo por debajo de 100$/b., unos resultados corporativos 1T brillantes y una macro menos afectada de lo temido por la subida del petróleo y demás factores asociados de la geoestrategia. Con NY y Londres hoy cerrados, Europa podría despistarse, pero la mejora de fondo probablemente nos regalará la novena semana consecutiva de rebotes en NY. En primer lugar, el riesgo geoestratégico parece inferior, intuyéndose el deseo de una desescalada por parte de US e Irán. La situación probablemente se estancará durante un tiempo indeterminado, pero su agravamiento parece poco probable. En segundo lugar, los resultados corporativos son, sencillamente, brillantes: beneficios +29% en EE.UU. y +12% en UEM vs +14,4% y +4% estimado, respectivamente. Y los beneficios determinan las bolsas en el largo plazo. En tercer lugar, la macro que se publica parece menos deteriorada de lo que se temía, en lo que al ciclo económico se refiere. Y el repunte de la inflación, hasta casi +4% en EE.UU. y algo superior a +3% en Europa, parece digerido. Es probable que de ahora en adelante se modere. El “protagonista macro” de esta semana será, precisamente, el Deflactor del Consumo (PCE) americano el jueves, que no hará daño al mercado porque se espera repunte hasta +3,9%, lo cual no sorprenderá porque la inflación ya publicada salió +3,8% y es probable que no suba mucho más. Además, el 12 de junio saldrá a bolsa SpaceX, probablemente con éxito independientemente de lo justificable que sea su valoración (OPV por aprox. 4% del capital a una valoración en el rango 1,7Bn$/2,0Bn$), reavivando el dinamismo del mercado. :: CONCLUSIÓN. Estimamos que las bolsas seguirán rebotando hasta la salida a bolsa de SpaceX a mediados de junio, al menos si la geoestrategia no lo estropea, y que esta semana podría ser la novena consecutiva de subidas en NY. broker.bankinter.com/www/es-… FIN

NY -1,2% US tech -1,5% US Semis -4% UEM -1,8% España -1,1% VIX 18,4% Bund 3,17%. T-Note 4,62%. Spread 2A-10A USA=+52pb B10A: ESP 3,62% PT 3,54% ITA 3,92% FRA 3,97% Euribor 12m 2,815% (fut.12m 3,1543%) USD 1,162 JPY 184,7/€ 159,0/$. Oro 4. 536$. Brent 110,8$. WTI 107,2$. Bitcoin -5,5% (76.896$). Ether -7,8% (2.118$). :: SESIÓN. Fuerte sufrimiento en bonos por un renovado temor a la inflación a raíz de unos Precios Industriales elevados en Japón publicados el viernes (+4,9% vs +2,9%) y el posterior repunte del petróleo, que arranca la semana en ca.110$/b (Brent). Probablemente será una sesión complicada. Por eso se aprecia el USD hasta 1,162/€ y las cryptos caen fuerte puesto que son el mejor indicador de la aceptación de riesgo al ser activos puramente especulativos. Pero es probable que la semana evolucione de menos más. Esta semana nos gustaría que las bolsas descansaran y consolidaran, algo probable tras el reciente rebote del petróleo. Defendemos que el riesgo de inflación y tipos superiores derivado de un petróleo más caro por la guerra en Irán/Ormuz se traducirá sólo en un daño reducido sobre el ciclo económico, en un contexto de excelentes resultados empresariales. El resultado de la reunión/negociación entre Trump y Xi Jinping reduce el nivel de riesgo percibido por el mercado y parece más bien favorable para bolsas: China apoya que Irán no debe construir armamento nuclear y que nadie debe pagarle peaje por atravesar Ormuz, y, a cambio, EE.UU. permite cierta transferencia de tecnología a China (Trump autoriza a 10 compañías chinas a comprar el chip H200 de Nvidia, que no es el de última generación). Pero, tal vez lo más importante desde una perspectiva geoestratégica sea que China no realice ningún gesto de apoyo efectivo a Irán (ni, por supuesto, a Venezuela) porque eso indica que el bloque China/Rusia/Corea del Norte/Irán/Venezuela se descompone. Y, si eso es así, el desafío a la hegemonía americana se debilita notablemente. Esta semana se publicará macro de importancia media que deberemos analizar (jueves PMIs y viernes Indicador Adelantado americano e IFO Clima Empresarial en Alemania), pero el protagonista será Nvidia, puesto que publica resultados el miércoles tras cerrar NY (BPA esperado 1,759$; +83,2%). El mercado suele ser exigente con sus cifras y expectativas, otorgándole una importancia desproporcionada a cualquier aspecto que parezca algo menos sólido de lo esperado, forzando una corrección del valor cuando esto sucede. Si este fuera el caso esta semana, lo consideraríamos una oportunidad para tomar posiciones a precios más atractivos, como cuando anteriormente ha sucedido esto. :: CONCLUSIÓN. Tenemos más temor a la inflación y subida del petróleo, pero menos riesgo geoestratégico, sólidos beneficios empresariales y ciclo económico más resistente de lo esperado, así que es probable que la semana arranque atascada, pero evolucione de menos a más y regalarnos una octava semana consecutiva alcista en NY… aunque preferiríamos que descansase y consolidase. FIN