Founder of @coinkarma_ Full-time degen, part-time shit poster t.me/BensonTradingDesk
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很開心看到 @Backpack 今年終於被大家注意到了。
過去幾年，新開的交易所很多都是直接沿用現成的撮合引擎與架構，換個介面、改個品牌就能上線。
CEX 這個領域其實已經很久沒有真正意義上的革新了，更多時候只是業務層面的擴張，以及既有系統上的修修補補。
Backpack 選了一條更慢、更難的路。
他們把整套交易引擎重新做了一遍。
如果用遊戲來比喻，就像大家都直接用 Unreal Engine 開發遊戲，Backpack 卻決定自己重新做一套遊戲引擎。
這種做法的代價也很明顯。
產品開發週期被拉得很長，也因此錯過了上一輪大牛市最肥的一段行情。等到他們真正把合約交易系統做出來的時候，行情其實已經走得差不多了。
但到了這一輪，Solana 鏈上股票成為官方發展重點，Backpack 過去幾年投入底層基礎建設、交易系統與合規牌照的價值，也開始慢慢被市場看見。
在一個普遍追求速度、流量和賺快錢的幣圈產業裡，願意花幾年時間，把最底層、最難做的東西重新做好，其實是一件很難得的事。
恭喜 @armaniferrante。花了這麼多年走一條比較慢、也比較難被理解的路，現在終於開始看到成果了。
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Bitget 被盜之後，很多人又把 HL Jeff 當初噴 Bitget 的舊帳翻出來。
但如果你在這個行業待得夠久，其實會知道一件事：
大部分交易所早期都沒有大家想像中那麼乾淨。
所謂不乾淨，範圍其實很廣。
像是刻意留後門，讓受監管限制地區的用戶繼續註冊、交易；
A/B Book，把部分用戶訂單真的丟進市場，另一部分直接留在平台內部對賭；
跟造市商合作拉盤、砸盤、做流動性；
盯著大戶止損、爆倉線，刻意插針清算；
簡單來說，就是利用資訊與規則上的優勢，做一些現在回頭看很難放到檯面上的事情。
早期 Crypto 本來就是一個監管模糊、資訊極度不對稱、交易所權力又非常大的市場。
你今天回頭翻任何一家活得夠久的大型交易所，幾乎都能找到一堆黑歷史。
以前野蠻生長的年代，你不做，別人就做。
在競爭激烈的狀況下，很多玩法慢慢變成整個行業心照不宣的潛規則。
但這中間還是有差。
有些平台早期很野，賺到錢、做大之後，開始走合規、補風控、提高透明度，也慢慢跟以前那些野路子切割。
從頭到尾都靠野路子賺錢的交易所，很難走得遠。
因為交易所做到一定規模之後，最大的資產已經變成品牌、牌照、銀行關係、流動性，以及幾千萬用戶對你的信任。
這時候再為了一點短期利益去搞小動作，風險報酬比已經完全不划算。
公司越大、老闆賺得越多，正常情況下反而會越怕出事。
Bitget 這次的駭客事件，可以看做是一面鏡子。
看他們怎麼處理、怎麼賠付、資訊揭露做到什麼程度，事後有沒有把漏洞跟責任講清楚。
交易所平常講自己多安全、多合規，其實都只是宣傳。
真正出事的時候，才看得出一家公司這幾年到底有沒有真的長大。
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利空消息是用來判斷趨勢強弱的好時機
橫向對比 BTC / 納指 / 黃金的價格圖
黃線＝昨晚十點下跌的 K 棒下影線
BTC 是目前唯一反彈超過黃線的資產
加息、原油、戰爭，都只是短線的噪音
專注好你的主線
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幣安 BTCUSDT 永續合約的持倉量，從近期相對高點算到現在，已經蒸發超過 11 億美元。
目前整個幣安 BTCUSDT 永續合約的持倉量也就 80 幾億美元，等於短時間內少掉超過一成。
近期回調有清洗一波多頭，但這個幅度已經很難單純用清槓桿來解釋了。
原本以為是週五期權到期前，有大戶在陸續平倉，但五點交割結束之後，持倉量還在持續往下掉。
從這個走法來看，更像是有大倉位正在透過 TWAP 持續平倉。
第一時間讓我想到的，是最近剛好在 Hyperliquid 大舉清倉、提現離場的 Garrett Jin。
目前沒有證據能證明兩件事有直接關係，但時間點確實有點巧...
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很多人都會糾結牛市要怎麼選幣。
老實說，我覺得一般人其實不用做太多調研。
價格本身，就是最好的調研。
直接衝最強的那幾個幣就好了。價格能一直漲，代表有資金在照顧，也代表敘事有人買單。
以這輪週期來說，就是：
隱私概念：ZEC
DEX 永續合約＋回購概念：HYPE
RWA、股票上鏈概念：UNI
AI 公鏈概念：NEAR
其實這幾支就已經夠了。
很多人一進牛市，就開始想找下一個 10 倍、30 倍、甚至 100 倍幣。
但要承認一件事，絕大多數人都只是普通人。
除非你真的絕頂聰明，願意花大量時間研究，最後還要加上一點運氣，否則想從幾千、幾萬個低市值山寨裡精準挑中那支百倍幣，機率真的很低。
現實裡更多的情況，是自以為找到市場還沒發現的寶藏，最後梭哈低市值山寨一路跌到歸零。
如果主流熱點板塊裡最強的幣都能吃到，整輪行情下來，報酬其實已經非常可觀。
而且當市場開始輪動，就算有些板塊正在休息，你的 portfolio 裡通常還是會有一兩個在接力上漲。
這樣心態會穩很多。
你不會因為手上的幣兩三天沒動，就開始懷疑人生，看到別的幣在噴，又急著跳車追過去。
很多人在牛市最大的錯誤，就是一直在最差的時間點換車。
看到別支幣在漲就握不住，等你追過去，它開始休息。
原本賣掉的那支，反而開始補漲。
來回幾次，一輪牛市明明大盤漲很多，最後自己卻沒賺到多少。
與其一直幻想自己能抓到下一個百倍幣，不如老老實實待在最強的資產、最強的板塊、最強的趨勢裡。
享受大餅資金溢出到山寨的推背感，當個IQ 100的平凡人才是最輕鬆的。
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有一種感覺：
OpenAI GPT 6 Astra 出來之後引起廣泛討論，真的把 A 社逼急了，乾脆也不藏招，直接丟出一個火力全開、幾乎沒保留的 Opus 5.5。
不然真的很難解釋，沒跨代怎麼能力可以差這麼多，我都覺得比 Fable 5.1 強了。
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X 官方明牌喊單？
影片最後幾秒出現的幣
BTC
ETH
SOL
DOGE
HYPE
ZEC
可能會是第一批支持交易的幣
DOGE 跟伊隆強綁定
數據也還可以
加倉了 DOGE
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去年 babymoon 我們去了好多地方，其中一站住的是南京園博園悅榕莊。
園區本身人不多，加上正值盛夏、熱到不行，幾乎沒辦法在外面逛，最後大多時間都待在飯店裡 staycation。
這間是江蘇第一家悅榕莊，蓋在湯山一座廢棄的石灰岩礦坑裡，整棟建築貼著崖壁而建，像一座橋橫跨在礦谷之上，崖頂還有人造霧瀑一路灑下來，很有「秘境」的感覺。
湯山本來就是溫泉區，房間陽台就有私湯，一邊泡一邊看崖壁，氛圍直接拉滿，隨手一拍都好看。
不過服務普通，在我住過的悅榕莊裡算是偏弱的一間。
整體來說，如果你是景觀＋氛圍控，還是很值得一住。
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如果你參與市場夠久，應該會發現一件事：
每一輪牛市真正的山寨主升段，都在變得越來越短。
2017 年那輪牛市，很多山寨幣從年初一路漲到年底，行情持續時間很長。只要方向做對，就算中間進場晚一點，還是有很多時間可以賺錢。
2020–2021 年這輪牛市，DeFi Summer 的很多幣，一波趨勢還可以拿幾個月。後來 NFT、L1、GameFi 一個板塊接一個板塊輪動，但每一次行情都越來越短。
到了 2023 這一輪，這個現象更明顯。大部分山寨幣真正貢獻漲幅的時間，高度集中在 2024 年初 ETF 通過，以及 2024 年底川普當選後那兩波。
2025 年 10 月大餅創新高的時候，很多山寨早在 2025 年 1 月，甚至 2024 年 3 月就已經觸頂。
上一輪週期很多人進場位置錯了，沒把握到那兩個主升段，死拿山寨都回不了本，都是虧錢的。
我覺得這輪週期也會是類似的節奏。
所以做山寨，思路就很簡單：
牛市越早期，膽子越大。
越到後期，手越縮。
牛初新的敘事才剛冒出來，市場還沒充分定價，大家也還半信半疑。
這種時候不用研究太多。哪裡漲最兇就買哪裡，這波下跌我基本也是這樣買。
ZEC、HYPE、UNI，反正市場在炒什麼就買什麼，暫時當個無腦的 IQ 50。
山寨真正好做的時間，本來就只有那一小段。等到所有人都知道什麼是熱門賽道，好的故事也已經講到爛，通常最肥的階段也快結束了。
我覺得這輪山寨主升段可能就 2-3 個禮拜，現在只是預熱而已。
真的遇到那種大水漫灌，全部都在發瘋亂拉的時候，我會直接把它當成週期頂來賣，賣飛就算了，反正本來就賣不到頂。
山寨換回大餅，再拿大餅繼續玩下一段。
一句話總結：
幣圈牛市的 beta 可以持續很久，但 alpha 的窗口可能只有那幾週。
兄弟們
好好把握牛初吧！
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強弱差距很明顯了
CLARITY Act 沒過，BTC 這兩天一起下跌。
但如果 zoom out 來看，從 8/19 到現在，BTC 仍然上漲超過 15%，同期黃金跟 Nasdaq 都小跌約 1%。
而且 9 月初 BTC 漲到接近 82K 的時候，Polymarket 對 CLARITY Act 今年通過的預期一路降低，只剩大約 14–15%。
所以這波上漲本來就跟 CLARITY 沒啥關係。
那為什麼消息出來，BTC 還是會跟著上衝下洗？
我自己的理解很簡單，主力剛好需要一個理由洗盤。
BTC 才剛脫離長時間的熊市區間，過往 BTC 旱地拔蔥往上突破 200MA 後都會進入震盪洗盤階段。
回頭看 2019/4、2020/5、2023/1 幾次熊市結束後，都有類似現象。
所以現在洗盤本來就在預料之中，CLARITY 這種 event ，只是剛好被主力拿來當作話題操作而已。
真正讓這波行情啟動的還是 8/19 美國財政部宣布提高長天期國債回購規模。
後來 Fed 態度突然轉鷹，市場開始擔心重新升息。
黃金前面的漲幅幾乎全部吐回去，Nasdaq 也回落。
BTC 同樣受到影響，但到現在仍然比 8/19 高很多，而且還額外吃了一個 CLARITY 沒過的幣圈利空。
從跨資產表現來看，BTC 已經算非常強了。
再來是最多人在意的 Fed 升息。
同樣都是升息，這次跟 2022 年差很多。
2022 年利率接近 0%，Fed 當時有很大的升息空間，但現在利率本來就已經很高，而且 AI 發展要錢、企業要融資，期中選舉也得顧經濟，美國現在根本沒什麼條件像 2022 那樣進入升息循環，這樣做等於拿石頭砸自己的腳。
Fed 這次升 25bp，是想壓住通膨預期，穩定市場對美元跟 Fed 的信心，比較像一種表態，而不是真的會一路升下去。
而接下來通膨最大的變數就是油價。我認為高油價很難會長期維持。
以前伊朗在兩伊戰爭、2012 和 2019 制裁 的時候都曾經撐很久，但那些時候都還有石油出口管道。
這次最大的差別是物理封鎖。
伊朗現在自己也被海峽封鎖卡住，目前只剩已經運到封鎖線外的海上原油能賣（最大買家是中國）。照目前庫存的消耗速度，庫存再兩三個月就會見底。
而且最近幾個月伊朗對外態度也越來越反覆。
總統跟外交系統一直想談和，軍方又持續維持強硬態度，就像個神經病一樣反反覆覆，這代表內部矛盾已經很大了。
兩伊戰爭後期也曾經出現過很類似的狀況，越到後期，伊朗對外訊號越亂，到最後民間跟軍方都撐不住了，才突然接受停戰。
現在各方其實都有很強的誘因把局面解掉。
美國跟歐洲需要油價下降，把通膨壓回去。
日本、印度、韓國需要穩定的能源供應。
海灣國家需要安全的油田、輸油管跟航道。
伊朗更需要恢復賣油，拿回外匯收入。
從賽局角度看，各方核心利益其實一致：
讓油重新正常流通。
主要矛盾一致，剩下就是談條件。
現在伊朗內部壓力持續升高，民間企業跟公部門都開始出現欠薪的狀況，我不認為高油價能撐太久。
所以升息跟 CLARITY Act 沒過，都沒有改變我對這波行情的中期看法。
牛市剛開始的時候，市場永遠有一堆理由讓你不敢買。
等到 Fed 開始降息、油價回落、政策全部轉好、所有人重新看多，價格早就漲了一大段。
目前現貨滿倉，如果接下來因為升息，BTC 出現一段比較大的修正，我會上一點槓桿，往下分批掛單，一路掛到 72K。
買入分歧，賣在共識。
接下來就讓時間說話。
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最近育兒有一件很 rewarding 的事：寶寶開始認人了。
老實說，在這之前，照顧他對我來說比較像是一種義務。
直到有一天，他開始認得你。看到你會笑，會朝你爬過來，會伸手要你抱。
當你感覺到，他需要你不只是因為肚子餓、尿布濕，而是在情感上需要你的時候，那種感覺整個就變了。
如果有能力，養孩子可能是人生中最棒的體驗之一。你的生命會跟著孩子再長大一次。
但這件事真的要趁早，因為人的體力和心力都是有限的。
我們請了兩位保母，平日一位、假日一位。但洗晾寶寶衣服跟床單、消毒奶嘴奶瓶玩具、準備副食品……這些瑣事還是很多。一早保母還沒到之前，就已經有一堆事情要處理。
我知道我們的條件已經比很多人好太多了。我們自己真正顧的，其實只有晚上最後一餐到隔天白天保母來之前這段時間而已。如果我們這樣都覺得有點忙，那一般人的消耗只會更大。
之前網路上有張梗圖，一對俊男美女，生小孩前光鮮亮麗，生完之後黑眼圈掛臉、眼神渙散。以前看只覺得好笑，現在是完全相信。
所以現在別人問我生小孩的感想是什麼，我都會說：很棒，但真的要想好再生。
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CLARITY Act 沒過，BTC 這兩天一起下跌。
但如果 zoom out 來看，從 8/19 到現在，BTC 仍然上漲超過 15%，同期黃金跟 Nasdaq 都小跌約 1%。
而且 9 月初 BTC 漲到接近 82K 的時候，Polymarket 對 CLARITY Act 今年通過的預期一路降低，只剩大約 14–15%。
所以這波上漲本來就跟 CLARITY 沒啥關係。
那為什麼消息出來，BTC 還是會跟著上衝下洗？
我自己的理解很簡單，主力剛好需要一個理由洗盤。
BTC 才剛脫離長時間的熊市區間，過往 BTC 旱地拔蔥往上突破 200MA 後都會進入震盪洗盤階段。
回頭看 2019/4、2020/5、2023/1 幾次熊市結束後，都有類似現象。
所以現在洗盤本來就在預料之中，CLARITY 這種 event ，只是剛好被主力拿來當作話題操作而已。
真正讓這波行情啟動的還是 8/19 美國財政部宣布提高長天期國債回購規模。
後來 Fed 態度突然轉鷹，市場開始擔心重新升息。
黃金前面的漲幅幾乎全部吐回去，Nasdaq 也回落。
BTC 同樣受到影響，但到現在仍然比 8/19 高很多，而且還額外吃了一個 CLARITY 沒過的幣圈利空。
從跨資產表現來看，BTC 已經算非常強了。
再來是最多人在意的 Fed 升息。
同樣都是升息，這次跟 2022 年差很多。
2022 年利率接近 0%，Fed 當時有很大的升息空間，但現在利率本來就已經很高，而且 AI 發展要錢、企業要融資，期中選舉也得顧經濟，美國現在根本沒什麼條件像 2022 那樣進入升息循環，這樣做等於拿石頭砸自己的腳。
Fed 這次升 25bp，是想壓住通膨預期，穩定市場對美元跟 Fed 的信心，比較像一種表態，而不是真的會一路升下去。
而接下來通膨最大的變數就是油價。我認為高油價很難會長期維持。
以前伊朗在兩伊戰爭、2012 和 2019 制裁 的時候都曾經撐很久，但那些時候都還有石油出口管道。
這次最大的差別是物理封鎖。
伊朗現在自己也被海峽封鎖卡住，目前只剩已經運到封鎖線外的海上原油能賣（最大買家是中國）。照目前庫存的消耗速度，庫存再兩三個月就會見底。
而且最近幾個月伊朗對外態度也越來越反覆。
總統跟外交系統一直想談和，軍方又持續維持強硬態度，就像個神經病一樣反反覆覆，這代表內部矛盾已經很大了。
兩伊戰爭後期也曾經出現過很類似的狀況，越到後期，伊朗對外訊號越亂，到最後民間跟軍方都撐不住了，才突然接受停戰。
現在各方其實都有很強的誘因把局面解掉。
美國跟歐洲需要油價下降，把通膨壓回去。
日本、印度、韓國需要穩定的能源供應。
海灣國家需要安全的油田、輸油管跟航道。
伊朗更需要恢復賣油，拿回外匯收入。
從賽局角度看，各方核心利益其實一致：
讓油重新正常流通。
主要矛盾一致，剩下就是談條件。
現在伊朗內部壓力持續升高，民間企業跟公部門都開始出現欠薪的狀況，我不認為高油價能撐太久。
所以升息跟 CLARITY Act 沒過，都沒有改變我對這波行情的中期看法。
牛市剛開始的時候，市場永遠有一堆理由讓你不敢買。
等到 Fed 開始降息、油價回落、政策全部轉好、所有人重新看多，價格早就漲了一大段。
目前現貨滿倉，如果接下來因為升息，BTC 出現一段比較大的修正，我會上一點槓桿，往下分批掛單，一路掛到 72K。
買入分歧，賣在共識。
接下來就讓時間說話。
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這週會公布 CPI 跟 PPI 數據，這個數據出來基本就可以決定九月會不會加息了。
不管有沒有加息，美元貶值都是大勢所趨，BTC 若真的跌了，也只是大牛市的一個小波折而已。
要處理債務問題，靠 AI 把生產力拉高到足以追上債務增速，難度太高。
靠加稅、砍支出慢慢還債，政治代價太大，民主政治也不可能給你這樣玩。
對一個能發行全球儲備貨幣的國家來說，要化債最簡單的路徑永遠都是印鈔稀釋債務。
Fed 的目的是穩定就業跟通膨，但如果美債出事，通膨是幾%早就不重要了，金融市場早就全炸了。
所以最終 Fed 一定會低頭，歷史上都是這樣演的。
靜待風來即可。
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上篇文的數據截止到這週二，現在更新一下。
BTC 與黃金的 60 日相關係數最新來到 0.663，正式突破 2020 年 11 月的歷史峰值。這是自 2011 年 BTC 有交易紀錄的最高點。
而且 9/3、9/4 連續兩個交易日收在 0.65 以上創高，不是單一針尖。
同場加映：DXY 跟美債殖利率正在背離。
過去三個月，30 年期殖利率從 5.0% 升到 5.25%，8/18 一度摸到 5.34%，2007 年以來新高。
正常來說更高的殖利率會吸引更多人買美元，但同一段時間 DXY 從 101 跌破 100。殖利率創高、美元不漲反跌，說明市場對美元的信心正在下降。
如果「抗貶值交易」重回市場中心，而 BTC 剛好在此刻跟黃金的連動性寫下歷史新高紀錄，這個巧合就很有看頭了。
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如果準備要有小孩，千萬記住一件事：好好珍惜跟另一半的兩人時光。
因為小孩出生之後，生活真的會有不可逆的變化。
我們家算滿幸運，從月中接回家的第一個禮拜，寶寶就已經可以睡過夜。
但生活節奏還是跟以前完全不一樣。
以前跟老婆想吃飯就吃飯、想逛街就逛街，臨時想出去約會也不用想太多。
現在只有保母在的時候，我們才會抓個空檔出去吃飯、散步，喘口氣。
而且寶寶每天六點半喝最後一餐奶，七點左右睡覺。
七點之後整個家就會自動進入靜音模式。
電視開小聲、講話小聲，怕狗叫、怕電子鎖出聲，怕一個不小心把他吵醒。
以前晚上十點想出門都沒問題，現在七點之後基本上就待在家裡了。
現在回頭看，還好我們有先見之明，在他出生前一年就到處玩了不少地方。
以前出國就是訂張機票、收個行李就走。
現在光想到要帶嬰兒出國，要準備奶瓶、奶粉、副食品、尿布、推車，還要配合他的喝奶跟睡覺時間，就已經先累一半了。
有小孩之後才知道，那其實是一段很珍貴，而且回不去的自由。
但也有很 rewarding 的地方。
你會覺得他幾乎每個禮拜都不太一樣。
每隔幾天就突然長出一個新的小技能。
上個禮拜可能還在那邊很努力練爬，這個禮拜突然就會自己往前移動了。
前陣子還只是躺在那邊看你，過一陣子開始會認人、會對你笑、會伸手抓東西，慢慢開始有自己的喜好跟脾氣。
這種變化很神奇。成年人半年可以完全沒有任何變化，但對一個嬰兒來說，半年幾乎像過完一整個人生階段。
而且你會開始很期待一些以前根本不會在意的小事。
第一次翻身、第一次坐好、第一次往前爬，甚至只是突然學會一個很小的動作，都可以讓兩個大人開心半天。
現在每天抱著他、陪他玩、哄他睡覺，看著他一點一點長大，這些事情最後可能只有我跟老婆會記得。
對他來說，也許只是人生最早期一段很模糊的記憶。
對我們來說，卻會是這輩子很珍貴的一段回憶。
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