Estudiante Lic Finanzas @UADEoficial, Strategy @BAVSA. Forista Financiero (gordo tasas), nulas recomendaciones, solo tw de carácter informativo.
Buenos Aires, Argentina
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Un placer el encuentro en el mítico piso 5 del MECON.
Muchas gracias a @Felii_N y @Rayobbg por hacer esto posible. Un orgullo poder escuchar a @ernesto_talvi, @JoseLuisDazaAR y @FedericoFuriase en persona.
@NazarenoT_
@Finbalsamo
@desvioestandar
@tomidacciavo
@JP_Bandoli
@HomeroTasca
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Varias consultoras ya dieron a conocer sus estimaciones de inflación para septiembre, mostrándose como consenso un leve aumento respecto al 1,7% de agosto, con la mediana cerca del 2%, levemente por debajo de lo que viene priceando el mercado que muestra breakevens en torno al 2,1%. Destacar que hoy a la tarde el BCRA dará a conocer el REM de septiembre (la última proyección que tenemos es del 1,8%) y este jueves se conocerá el IPC de CABA, dándonos una referencia extra de dónde podría ubicarse el dato a nivel nacional.
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Hoy 19 hs en UADE: "Argentina en perspectiva: el desafío de hacer política económica", con @Felii_N y @VauthierMartin. Moderan @Finbalsamo, @ClaudioZucho y @fspotorno.
Gran trabajo del Club de Finanzas de UADE @NazarenoT_ @tomidacciavo @Nico_Pisi4
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Martin de la Fuente retweeted
Literalmente vine a ver trading en vivo con los N1 del mercado financiero argentino.
@Mar71nDLF @NazarenoT_ @Finbalsamo & @Augustonr_ el jefeee
youtube.com/live/WqLV4smo7HE…
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Martin de la Fuente retweeted
Mañana en el stream viene una joyita del mercado, el uno, el que mejor baja la data en este foro y sí, estoy hablando de @Augustonr_.
Ah, y también viene @Mar71nDLF.
Nos vemos a las 10 😌
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Martin de la Fuente retweeted
Dicen que si te ponen al lado de gente fachera, pareces mas fachero... PUEDE QUE NO SEA MI CASO
El jueves desde las 10hs nos deleitamos con la presencia de Martin de la Fuente ( @Mar71nDLF ) mientras operamos en vivo en las oficinas de @cocoscap Capo de research, para que me ayude a ver que anda en buenos precios de cara al año que viene
Mieeentras intentamos que no se hunda el barquito de la planilla de ggal. Ya de cara al cierre del ejercicio, se hace mas intensiva la operatoria
TREMENDA JORNADA activen la campanita y dejen preguntas para Martin aqui abajo 👇👇👇
youtube.com/live/WqLV4smo7HE…
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Se conocieron los resultados de la licitación: el Tesoro recibió ofertas por ARS 9,8 billones, adjudicando en total ARS 8,6 billones sobre vencimientos de ARS 8,6 billones, lo que implica un rollover del 100%, en línea con lo que esperábamos. El contexto era algo más ajustado que en la licitación anterior en cuanto a liquidez (estimamos que el BCRA absorbió ARS 1,8 billones en la REPO el 25-sep), con la tasa de pases entre bancos mostrando una ligera suba a 20,7%, razón por la cual veíamos prudente un rollover del 100% o menos.
En cuanto al menú, el Tesoro volvió a concentrar la oferta en plazos cortos, siendo la cuarta licitación consecutiva sin títulos con vencimiento posterior a 2027, decisión consistente con la semana de subas en los rendimientos de la curva pesos. En este marco, el Tesoro priorizó una licitación lo más ordenada posible, sin convalidar tasas de mercado secundario en ningún dual ni instrumento hard-dollar. A pesar del menú con títulos cortos, el plazo promedio de emisión marcó una suba de 45 días respecto a la licitación pasada, cerrando en 176 días.
El 34% de lo adjudicado se explicó por el TML27, concentrándose junto con el T15E7 gran parte de la oferta del mercado (no se vio apetito por el TZXY7, lógico teniendo en cuenta que es ilíquido en secundario). Por otro lado, se volvió a ver un aumento en el porcentaje adjudicado en dollar linked, representando el 21% del total (vs 11,7% de la licitación pasada).
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El BCRA publicó su posición de futuros al 31/08, reportando una posición en short por USD 278 millones, lo que representa una disminución mensual de USD 206 millones. Con este dato, la posición del BCRA en futuros se acerca al mínimo registrado en mayo, cuando cerró en USD 193 millones de posición neta.
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El Tesoro presentó los resultados del canje: el total adjudicado representa el 75% del VNO en circulación de la LELINK D30S6 (se rescatan USD 3.299 millones), muy por encima del 35% registrado en la conversión pasada. Da la impresión de que participó el BCRA, donde estimábamos una tenencia de USD 800 millones de D30S6; suponiendo que participó con ese mismo size, el porcentaje de adhesión de privados (neteando BCRA) sigue siendo elevado, superando el 50%.
A diferencia del canje anterior, el Tesoro incorporó esta vez una alternativa larga con el TZV28 además de dos Lelinks cortas (D30O6 y D30N6), estrategia que facilitó un mayor porcentaje de adhesión. La demanda se concentró en los títulos más cortos: D30O6 con el 72,6%, D30N6 con el 25,3% y TZV28 con el 2,1%.
El dato relevante de cara al fixing es que la D30S6 cuenta a la liquidación del canje (25-sep) con un VNO en circulación de USD 1.098 millones, muy por debajo de los vencimientos que veníamos viendo. Para ponerlo en perspectiva, está en niveles similares al fixing de la D30A6 (USD 1.062 millones), lo que a priori debería adelantarnos que la dinámica del FX no va a ser tan tensa como en ocasiones pasadas.
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La semana que viene es el fixing de la D30S6 (25-sep), título que a la fecha cuenta con un outstanding de USD 4.397 millones. Tener en cuenta que dentro de ese vencimiento estimamos que USD 800 millones son tenencia del BCRA (size que se rollea de forma íntegra) y todavía queda pendiente el canje de dollar linked para privados (del cual conoceremos las condiciones los próximos días); suponiendo un porcentaje de adhesión similar al pasado (35% aproximadamente), el perfil de vencimientos de la D30S6 a la fecha del fixing sería de USD 2.338 millones, levemente por debajo de los USD 2.595 millones del fixing de la D31G6.
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Mirando el valor efectivo por instrumento del menú, se puede ver de forma más clara que la X29E7 fue el título donde más posturas dejó afuera el Tesoro en términos relativos (en términos absolutos es la S13N6), registrando un bid-to-cover de 3,3x.
Se conocieron los resultados de la licitación: el Tesoro recibió ofertas por ARS 14,2 billones, adjudicando en total ARS 8,4 billones sobre vencimientos de ARS 8,1 billones, lo que implica un rollover del 103%. En línea con lo que anticipábamos, el Tesoro optó por un rollover moderado en un contexto de liquidez abundante (estimamos que hoy el BCRA absorbió ARS 2,3 billones en la REPO), con margen para haber rolleado hasta el 110% sin estresar las tasas. Este financiamiento neto positivo absorbe cerca de ARS 0,3 billones del mercado de pesos, que tendrán efecto al 15-sep.
En cuanto al menú, el Tesoro volvió a ofrecer un mix acotado y sin instrumentos duales, siendo la tercera licitación consecutiva sin extender duration más allá de 2027 y la segunda sin hard-dollar. La canasta incluyó una LECAP a 2 meses, una LECER a 5 meses, dos BONTAM (5 y 11 meses) y cuatro DLK (2, 3, 7 y 10 meses), sumando instrumentos TAMAR y mayor variedad de dollar linked respecto a las últimas licitaciones, buscando mitigar el apetito del mercado por cobertura cambiaria. El plazo promedio de emisión se redujo 12 días respecto a la licitación pasada, cerrando en 131 días.
Gran parte de lo adjudicado se concentró en la S13N6, explicando el 50% del total, mientras que en la X29E7 el Tesoro optó por dejar bastantes posturas afuera. Los dollar linked explicaron el 11,7% del total, muy por encima del 3,4% de la licitación anterior, destacándose el apetito por la D30O6 (lógico siendo la opción dollar linked más corta del menú) y, llamativamente, también por la D31M7, donde se vio un premio relevante.
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Se conocieron los resultados de la licitación: el Tesoro recibió ofertas por ARS 14,2 billones, adjudicando en total ARS 8,4 billones sobre vencimientos de ARS 8,1 billones, lo que implica un rollover del 103%. En línea con lo que anticipábamos, el Tesoro optó por un rollover moderado en un contexto de liquidez abundante (estimamos que hoy el BCRA absorbió ARS 2,3 billones en la REPO), con margen para haber rolleado hasta el 110% sin estresar las tasas. Este financiamiento neto positivo absorbe cerca de ARS 0,3 billones del mercado de pesos, que tendrán efecto al 15-sep.
En cuanto al menú, el Tesoro volvió a ofrecer un mix acotado y sin instrumentos duales, siendo la tercera licitación consecutiva sin extender duration más allá de 2027 y la segunda sin hard-dollar. La canasta incluyó una LECAP a 2 meses, una LECER a 5 meses, dos BONTAM (5 y 11 meses) y cuatro DLK (2, 3, 7 y 10 meses), sumando instrumentos TAMAR y mayor variedad de dollar linked respecto a las últimas licitaciones, buscando mitigar el apetito del mercado por cobertura cambiaria. El plazo promedio de emisión se redujo 12 días respecto a la licitación pasada, cerrando en 131 días.
Gran parte de lo adjudicado se concentró en la S13N6, explicando el 50% del total, mientras que en la X29E7 el Tesoro optó por dejar bastantes posturas afuera. Los dollar linked explicaron el 11,7% del total, muy por encima del 3,4% de la licitación anterior, destacándose el apetito por la D30O6 (lógico siendo la opción dollar linked más corta del menú) y, llamativamente, también por la D31M7, donde se vio un premio relevante.
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Hoy se conoció en el BO que el BCRA le canjeó al Tesoro su tenencia de S30S6 por USD 800 millones de D30S6 y USD 1.200 millones de D30O6, lo que implica que el BCRA cuenta con mayor capacidad de fuego para intervenir vía dollar linked por un total de USD 2.000 millones. Con esta ampliación en los montos de emisión (debemos esperar al comunicado de A3 y BYMA para la confirmación de los mismos), el perfil de vencimientos de la curva dollar linked desagregado por tipo de tenedor estimamos que quedó de la siguiente forma:
x.com/Mar71nDLF/status/20948…
Ya con los datos de la BMA al 27-ago (fecha de liquidación de las ventas de dolar linked del fixing) podemos estimar la participación del BCRA en la D30S6 durante la rueda del fixing de la D31G6 (26-ago). La BMA se contrajo ARS 0,5 billones; sumando la inyección por compras en el MULC de ARS 0,14 billones, el total absorbido por ventas de dollar linked fue de ARS 0,64 billones. Sobre un total operado en la D30S6 de ARS 0,87 billones, esto implica que el BCRA explicó el 74% del volumen de esa Lelink. Tomando como punto de partida una tenencia previa al fixing de USD 500 millones de D30S6 (el 19-ago el BCRA le canjeó sus tenencias de D31G6 por D30S6 al Tesoro por un monto de USD 500 millones), las ventas habrían sido de aproximadamente USD 430 millones, dejando al BCRA con apenas USD 70 millones remanentes de este título.
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Varias consultoras ya dieron a conocer sus estimaciones de inflación para agosto, destacándose cierta dispersión en los pronósticos, con la mediana rondando el 1,7%, por encima de lo que viene priceando el mercado, con BE más cerca del 1,4%/1,5%. Recordar que el martes 9 de septiembre se conocerá el IPC de CABA, dándonos un proxy más de dónde se podría ubicar el IPC nacional.
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Ya con los datos de la BMA al 27-ago (fecha de liquidación de las ventas de dolar linked del fixing) podemos estimar la participación del BCRA en la D30S6 durante la rueda del fixing de la D31G6 (26-ago). La BMA se contrajo ARS 0,5 billones; sumando la inyección por compras en el MULC de ARS 0,14 billones, el total absorbido por ventas de dollar linked fue de ARS 0,64 billones. Sobre un total operado en la D30S6 de ARS 0,87 billones, esto implica que el BCRA explicó el 74% del volumen de esa Lelink. Tomando como punto de partida una tenencia previa al fixing de USD 500 millones de D30S6 (el 19-ago el BCRA le canjeó sus tenencias de D31G6 por D30S6 al Tesoro por un monto de USD 500 millones), las ventas habrían sido de aproximadamente USD 430 millones, dejando al BCRA con apenas USD 70 millones remanentes de este título.
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Se conocieron los resultados de la licitación: el Tesoro recibió ofertas por ARS 13,2 billones, adjudicando en total ARS 12,2 billones sobre vencimientos de ARS 12,6 billones (tras el canje con el BCRA que los redujo desde ARS 13,9 billones), lo que implica un rollover del 96%.
Creemos que es acertada la decisión del MECON en cuanto al rollover: si bien el contexto respecto a la liquidez era mucho más holgado, con tasas overnight operando nuevamente en torno al 20% y el monto que absorbe el BCRA en la REPO por encima de los ARS 2 billones, este financiamiento neto negativo inyecta cerca de ARS 0,4 billones adicionales al sistema (con impacto al lunes 31 de agosto).
En cuanto al menú, el Tesoro volvió a ofrecer un mix acotado y sin instrumentos duales ni TAMAR, siendo la segunda licitación consecutiva sin extender duration más allá de las elecciones. Esto se vio reflejado en el plazo promedio de emisión, que fue de 142 días (31 días por encima de la licitación pasada). La decisión resulta consistente con el estrés que venía mostrando el tramo largo de la curva pesos, al cual el Tesoro optó por darle un respiro.
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En total la curva dlk operó ARS 1,67 bn (ARS 0,68 bn D31G6 y ARS 0,87 bn D30S6). Estas operaciones al ser T+1, recién tienen efecto en la liquidez del sistema mañana (hoy estimamos que el BCRA tomó ARS 2,3 bn), y para saber con mayor exactitud qué monto de ese volumen estuvo explicado por ventas del BCRA, tendremos que esperar a la semana que viene para estimarlo mediante la BMA.
x.com/Mar71nDLF/status/20926…
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Jornada movida para el FX. Anticipamos que iba a ser una rueda desafiante para el equipo económico ya que hoy teníamos el fixing de la D31G6 (A3500: 1514.1634), la cual cuenta con un outstanding de USD 2.595 millones. El spot mayorista cierra finalmente en 1.514, lo que implica una suba del 0,17%. El volumen operado en el MULC subió a USD 679 millones, por encima de los USD 510 millones promedio en lo que va del mes.
Particularmente hoy se vio fuerte intervención del BCRA tanto en futuros como en dollar linked. En la curva dollar linked van operados en BYMA PPT USD 410 millones de D31G6 y USD 567 millones de D30S6; recordar que la semana pasada el BCRA le canjeó sus tenencias de D31G6 por D30S6 al Tesoro, por lo que sabemos que en cartera del BCRA hay por lo menos USD 500 millones, size que gran parte utilizó hoy para dar rolleo de la D31G6 al mercado.
En futuros el volumen operado fue elevado: se operaron en total USD 3.572 millones (USD 1.000 millones aprox el volumen promedio en agosto), por encima de los USD 2.000 millones operados en el fixing de la D31L6 (Lelink de julio). Por parte del interés abierto, registró una suba del 2,5% (caída de USD 351 millones de DLR/AGO26 y suba de USD 420 millones de DLR/SEP26), dato que nos indica que también se dio gran parte del rolleo vía futuros (en el neto la suba del IA es de USD 105 millones, no es un monto alarmante).
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