New paper: "The Paradox of Gold Reserves: How Foreign Central Banks' Gold Holdings Create Indirect Exposure to U.S. Treasuries" Foreign central banks are buying gold at the fastest pace in decades. The consensus view: de-dollarization. I argue the opposite. Gold accumulation doesn't reduce exposure to the dollar system. It restructures it. The paper identifies 7 channels of indirect structural exposure to U.S. Treasuries through gold: 1. Anchor effect: U.S. holds 8,133t, 23% of above-ground supply; 2. COMEX price discovery: 74% of global exchange volume; 3. Dollar denomination: >90% of transactions in USD 4. Fed custody: 6,331t at the NY Fed for 36 central banks; 5. Bretton Woods path dependency; 6. Gold–Treasury yield nexus (post-2022 structural break); 7. Stablecoin substitution: $190B+ in Treasuries replacing official sellers. I distinguish between operational exposure (pricing, trading, custody, settlement) and return-correlation exposure (sensitivity to Fed policy and fiscal conditions). The paper also examines what gold DOES successfully diversify (counterparty risk, sanctions, freezing) and what it doesn't. Central banks that sell Treasuries and buy gold haven't exited the dollar system. They've changed their position within it. 20 pages, 30+ sources including Fed IFDP No. 1420.

A parte mais interessante não é só o esforço operacional do dividendo diário, é a definição de “dia útil”. A empresa passa a ter o direito de criar dias úteis extras só pra pagar dividendo, inclusive 7 dias por semana, conforme a infraestrutura evoluir. A record date já vira todo dia do calendário, ou seja, o direito ao dividendo já nasce 24/7 e só falta o trilho de pagamento. O Bitcoin nunca fechou e a preferencial pelo visto está aprendendo. $STRC

Mises would say every trade is speculation, so technically Brent's right. The interesting part is the rest of the sentence. An asset that rises because the money supply keeps expanding isn't a bet on liquidity, it's a short on everything that expands with it. $BTC

China imported 1,141 tonnes of gold through August. The PBoC reported adding 80. The other 93% went to households, through import quotas the PBoC itself hands out. Regulators loosened those quotas this year because the yuan was strong enough to handle it. That's why Shanghai still trades at a premium to London, since with free flows that spread would've been arbed out months ago. This isn't China stockpiling gold, it's a capital control with a gold finish. Savers get their hard asset, Beijing keeps the yuan locked in, and none of that metal ever leaves the country. Same central bank banned Bitcoin in 2021. Hard to put a quota on that one. $BTC

Em 2021 o Bitcoin caiu 53% de elevador. Desde outubro caiu os mesmos 53%, só que de escada. Em 2021 o fundo veio em 98 dias e o preço recuperou o topo anterior 91 dias depois, ou seja, a subida levou 7% menos tempo que a queda. Desta vez o fundo levou 267 dias pra chegar. Com a mesma proporção, a volta leva uns 248 dias e o Bitcoin reconquista os $124,7 mil de outubro no começo de março de 2027. Hoje estamos no dia 85 de 248, e no pior caso, com a volta mais lenta que um bear já teve, isso fica pro fim de 2027. O power law do Giovanni Santostasi sugere que talvez não demore tanto. Hoje o Bitcoin está 53% abaixo da linha média do modelo, e no fundo de junho esse desconto chegou a 65%, o maior em 15 anos, acima dos 64% de agosto de 2015. Se o Bitcoin voltar aos $124,7 mil antes do réveillon, ainda estaria a -37% da média do modelo. Em março seria a -41%, e no pior caso, a -53%. Antes do réveillon, em março ou só no fim de 2027, qual régua bate primeiro? $BTC

Target de bear é a aposta mais barata do mercado. Se erra, ninguém cobra mas se acerta, vira lenda. Desde 2015 foram 6 fundos do Bitcoin, 6 alvos famosos mais embaixo e 0 acertos, e nenhum dos autores pagou nada por isso. Professor virou professor emérito, banco seguiu banco, influencer seguiu com 500 mil seguidores. O custo foi inteiro de quem esperou, porque 12 meses depois de cada fundo o Bitcoin estava entre 141% e 1.505% acima. O jogo é assimétrico por construção pois quem publica o alvo ganha a audiência hoje e não paga o erro amanhã. Quem segue o alvo paga o erro amanhã e não ganha audiência nenhuma. Com esse payoff, o analista racional sempre pede o andar de baixo, mesmo sem acreditar nele, e por isso o alvo catastrófico aparece justamente quando o medo está no máximo, que é quando ele rende mais. Neste ano tem influencer brasileiro há meses no mesmo jogo, pedindo $30 a $40 mil com o fundo até aqui em $58K. Foi com essa leitura que escrevi pra um grupo de investidores, no início de agosto e com o Bitcoin na casa dos $61 mil, que o fundo já tinha passado.

Agora ele vai acertar?

Hoje $MSTR +101% desde a mínima. Sem surpresa, o margin call por gatilho de preço segue sem acontecer, porque essa cláusula nunca existiu em contrato nenhum.

Quem está errado hoje, o especialista que cravou a 3ª Guerra Mundial ou o mercado que derrubou o petróleo 2%, vendeu ouro, puxou Nasdaq e S&P 500 pra cima e levou o Bitcoin ao maior preço desde janeiro?

De cada R$ 100 do patrimônio do brasileiro, R$ 98 estão em reais. Na moeda que nasceu valendo 1 dólar em 1994 e hoje vale 19 centavos. O real é a 8ª moeda do Brasil desde 1942. "Mas rende 13,75% ao ano." Antes dos cortes eram 15%, e o Copom já cortou 5 vezes seguidas. Então vamos à conta que ninguém faz. Quem colocou R$ 100 mil no CDI em julho de 2011 tem hoje R$ 368 mil, já pagos os 15% de imposto. Quem trocou os mesmos R$ 100 mil por dólar e deixou debaixo do colchão tem R$ 330 mil. Foram 15 anos do juro mais alto do mundo pra terminar R$ 38 mil na frente de um papel verde parado, 0,7% ao ano em dólar. Só que no mesmo período a quantidade de dinheiro no país foi de R$ 1,5 trilhão pra R$ 7,7 trilhões, 5x, e nem o CDI nem o dólar acompanharam. Você multiplicou por 3,7 e o dinheiro multiplicou por 5, ou seja, a sua fatia do bolo encolheu 29%. Quem recebeu os outros R$ 6 trilhões primeiro ficou com a diferença. Rende de colher, perde de balde. Em cenário com moeda assim só existem 2 classes de ativo: perda fixa e perda variável. $BTC

Sem os cortes de zeros, o Ibovespa estaria hoje em 185 quatrilhões de pontos. Entre 1983 e 1997 o índice perdeu 12 zeros em 11 cortes. No mesmo período o cruzeiro virou cruzado, cruzado novo, cruzeiro e cruzeiro real, cortando 9 zeros, e virou real a 2.750 por 1, ou seja, o índice só acompanhou o derretimento da régua. Mises mostrou que sem unidade de conta estável não existe cálculo econômico, porque ninguém mede lucro, preço ou retorno numa régua que encolhe mais rápido que o objeto medido. O Brasil passou 11 anos tratando o sintoma com borracha em vez de tratar a causa na impressora. Toda matéria que diz "recorde do Ibovespa" usa essa mesma régua. São +4.137% em reais e -44% em moeda (M2) nos mesmos 32 anos, e a diferença entre os 2 números é o tamanho da ilusão que o investidor brasileiro chama de rentabilidade. 🤡