דוחות השבוע בחסות @capitalflow_il @SagivElmaleh שדרג אותנו בפיצ'רים חדשים במערכת לקראת עונת הדוחות 🤝

עדכון לגבי #סופווייב המפיץ הסיני HTDK הודיע היום על הקמת חברה מקומית ועל מינוי מנכ"ל שיוביל את הפעילות המסחרית של Sofwave Medical בסין. המנכ"ל הוא Peter Lyu, בעל ניסיון של 20 שנה במכשור רפואי ואסתטי. עושה רושם שהניסיון שלו רלוונטי כמעט אחד לאחד למה שהחברה צריכה עכשיו בסין. הוא היה מנהל הפעילות של Solta Medical בסין - החברה מאחורי Thermage -> מותג שהוא למעשה אחד המתחרים הכי ישירים של סופווייב בתחום ה-skin tightening וה-rejuvenation. לאחר מכן הוא עבר למנכ"ל את Fotona בסין, שם הוא עסק בשיווק מערכות לייזר אסתטיות ובהשקת פרוטוקולי טיפול חדשים לשוק הסיני. אז יש ניסיון במכירות לקליניקות ורופאים, מכירת מכשירי פרימיום וגם ל-Thermage (שגם להם היה מודל consumables שלהבנתי עבד יפה), מבין את מבנה ההפצה, תמחור, KOLs וכמובן קשרים בתחום. עכשיו השאלה אם הוא יצליח לקחת להם נתח שוק לטובת סופווייב - לשם הפרפורציה, סולטה מכרה ב-165 מ' דולר ברבעון האחרון רק בסגמנט האסתטיקה שלה, כ-85% ממנו משוייך ל-Thermage, כלומר אפשר להניח שבערך 140 מ' דולר ברבעון.... אבל אסור להסתנוור, חובת ההוכחה היא עליו. מזכיר שגם אינמוד הגדולה ניסתה להכנס לסין ונכשלה. יש תחרות, אבל גיוס מעניין ומפיץ חזק.

עדכון לגבי פיימנט והמניות הקטנות בכלל. לפי הכסף חכם של אתמול (28.10.26), גוף פנסיה / ביטוח הצטרף למכירות בפיימנט. להערכתי מדובר במור שנכון לסוף יוני החזיק קרוב ל-9 מש"ח בקרנות פנסיה ובגמל שלו. כולם מתפעלים מעוצמת הנפילות, אבל תבינו איך גוף מוסדי עובד - בסוף יושב מנהל השקעות שמחליט למחוק שורה בכל הניירות הקטנים מתחת לשווי שוק מסוים. טוב יותר טוב פחות, זה לא מזיז לו את המחט בכלל אז הוא פשוט מוחק. נניח ואכן מדובר במור - מה זה מעניין את אותו מנהל השקעות האחזקה השולית בפיימנט? הוא מנהל 140 מיליארד ש"ח. בשבילו למחוק 9 משח מהתיק זה שקול ל- 0.006% תשואה. זה לא מעניין אותו בכלל, הוא מוחק את השורה וזהו. בשוק מתפתחת מחלת "הביד הנעלם" - אין קונים. זה מתחיל במניות הקטנות, שם יש מוות קליני ואין סחירות בכלל ולאט לאט זה עולה למעלה בשווי שוק, כל הכסף ממשיך להתנקז בגדולות. אתמול ראינו דוגמה לכך במניות נדל"ן, אלו לא חברות קטנות וחלקן אף גדולות, שבמחזור קטן מניות צנחו 7-10% כמו כלום. מוכרים יש בשפע, אבל אין קונים מהצד השני (לא במניות ולא בדירות).

מכירת חיסול בפיימנט, לפי הכסף חכם איזה משקיע זר (כנראה קרן גידור) החליטה לצאת מפוזציה. עם תיבול של קרן נאמנות שבטח קיבלה פדיונות. זה מעודכן לאתמול עוד אין לי את המספרים של היום. נראה שיש פחות ביקוש אפילו מהמניות נדלן... אגב, היה לי רעיון להקים חברה מתחרה במגזר הערבי ולקרוא לה "ביימנט"

מריחים את השינוי באוויר.

סיכום יום מסחר, בורסת תל אביב 26.10.26

הורידו ריבית בישראל? או שכל היהודים מצרפת מתנפלים על מלאי הדירות המצומצם?

התפתחות חיובית לנאוויטס בפרויקט Sea Lion: הצעת החוק של ממשלת מיליי להחמרת הסנקציות על חברות המעורבות בפיתוח מאגרי הנפט באיי פוקלנד לא הצליחה להשיג את אישור הוועדות בבית הנבחרים של ארגנטינה. האופוזיציה דורשת לפצל את החוק בשל התנגדות לסעיפי הביטחון וההגנה. מדובר בעיכוב משמעותי ביוזמת הסנקציות... קישור בתגובה הראשונה.

איזה ברוקר. היה ברור שהכל חרטא, סתם רצה לאסוף בנמוך.

התחייבויות חוץ מאזניות של ההייפר סקיילרס

קצת חופש.. אולי פספסתי איזה בית זיקוק אחד או שניים

מישהו ניגב בסגירה בדוך ולא בסיבוב

יאללה יש יותר זמן פנוי בחג, כמה נקודות לגבי הייפר גלובל שלא הספקתי לרשום אחרי הדוח האחרון. בקצרה למי שלא מכיר - הייפר גלובל מתכננת, מאפיינת ומרכיבה עבור חברות טכנולוגיה מערכות מחשוב מותאמות אישית (OEM) מקצה לקצה - כולל חומרה, תוכנה, תכנון מכני, ייצור ובדיקות - שמשולבות בתוך המוצרים שהלקוחות שלה מוכרים הלאה. היא למעשה שותפת הפיתוח והייצור של מערכות המחשוב שמאחורי המוצר הסופי של הלקוח. לקוחות החברה הן בין היתר אנבידיה/ מלאנוקס, DELL, KLA, קמטק, נובה ועוד ועוד... חלק מהייתרון של ישראל כמעצמת פיתוח. אני מחלק חברות בעולם הזה לשניים: השכבה הראשונה (Integration) - תכנון והרכבות בלבד. יש פשוט יותר ויש מורכב יותר, הייפר מתמחה בדברים יותר מורכבים, אבל השכבה הזו מוגבלת למרווח גולמי של 16-18%. הכי טובות בעולם מגרדות את ה-20% מלמטה. השכבה השניה (IP/product) - כוללת בתוכה את השכבה הראשונה + IP של החברה, אותו היא מוכרת ללקוחות שלה בשולי רווחיות של 25-30% גולמי. למה זה כל כך משנה? כי בחברות כאלה יש מנוף תפעולי מדהים (ה-OPEX גדל בקצב נמוך משמעותית מקצב הצמיחה בהכנסות), ה"בעיה" זה התקרה בגולמי שאותה אפשר לפרוץ רק בעזרת פיתוח מוצרים מבוססי IP משלך. זה מעיד על בגרות של חברה ובעיקר בטחון להשקיע במחקר ופיתוח בעצמך מתוך אמונה שתצליח למכור הלאה ללקוחותיה. הייפר החליטה לעלות כיתה ולהשקיע בשכבה השניה - נכון להיום יש לה מוצרים בפיתוח שלה שכבר מהווים שיעור דו-ספרתי נמוך מתוך ההכנסות והרכישה האחרונה מגדילה עוד יותר את הפורטפוליו. אז מה הקטליזטורים הנוכחיים בחברה: 1) רכישת EPS Tech כהגדלת קו המוצרים בתחום הבטחוני - החברה פורחת בתחום הבטחוני, הרכישה מעבה את פורטפוליו המוצרים מבוססי IP של החברה, מבדיקות שעשיתי ל-EPS יש 5-6 מוצרים מבוססי IP משלהם (זו הערכה שלי בלבד). מזכיר שגם הרכישות של Bressner/Sarsen באנגליה וגרמניה ב-25' הם מובילות בתעשיות הבטחוניות. שם התקציבים הבטחוניים מתחילים להתשחרר (והיוו את מרבית הצמיחה ברבעון האחרון). בנוסף הייפר היא ספק משנה לוקהיד, בואינג ושות' -> מה שיאפשר לצמוח יותר בשוק האמריקאי שעד כה לא התרומם כמצופה -> שם גם שיעורי הרווחיות גבוהים יותר. 2) נגזרת שנייה מעליית מחירי הרכיבים - ככל שהייפר מתמחרת את המערכות במודל Cost Plus ושומרת על שיעור תוספת קבוע לעלות, התייקרות הרכיבים מגדילה את הרווח הגולמי האבסולוטי שלה. לדוגמה, אם רכיב מתייקר מ-500 דולר ל-2,000 דולר והחברה גובה תוספת של 20% על העלות, הרווח הכספי מאותו רכיב גדל מ-100 דולר ל-400 דולר - גם ללא שינוי בשיעור הרווחיות (שהשתפר גם הוא). אם מרבית הרכיבים מתייקרים, הלקוחות מדווחים על צבר הזמנות סגור גם ל2027 והחברה עצמה מדווחת על צבר הולך וגדל - זה נותן ויזאבליות טובה קדימה. בהקשר זה ראו הצטיידות במלאי - עלייה של כמעט 95 מיליון דולר בתוך חצי שנה. דצמבר 2025 - 62 מיליון דולר. מרץ 2026 - 89 מיליון דולר. יוני 2026 - 156.7 מיליון. בתחום מקובל שהלקוח שם מקדמות על 50%+ מתוך ההזמנה. 3) החשוב ביותר לטווח המידי - הצמיחה בצבר ההזמנות: צבר סוף 2024: כ-168 מיליון דולר. סוף 2025: כ-239 מיליון. סוף Q1/26: כ-326 מיליון דולר (מהמצגת). מתוכו כ-292 מיליון מיועדים לאספקה בתוך 12 חודשים. הסטנדרט הוא שני רבעונים קדימה הזמנות, היום זה ארוך יותר, בערך 8-9 חודשים ואף 12 חודשים, בגלל התייקרות הרכיבים. ב-2026 הייפר גלובל רשמה: רבעון 1: הכנסות של 91.5 מיליון דולר. רבעון 2: הכנסות של 104.2 מיליון דולר. (זאת אומרת שמהצבר שדווח ב-Q1 נשאר בערך 200 מ' דולר ל-9 חודשים, לא כולל הצמיחה במהלך אותו רבעון שהחברה לא דיווחה). כלומר, המכירות גדלו בכ-14% מרבעון לרבעון, ובמחצית הראשונה כולה הסתכמו בכ-195 מיליון דולר. אם קצב ההזמנות ימשיך, אני מצפה להכנסות של 120-125 מ' דולר ברבעון 3 ואף ל-135-140 מ' דולר ברבעון 4. המנוף התפעולי ימשיך לעבוד ומרבית הדלתא תרד לשורה התחתונה. לסיכום - הסערה המושלמת. גם שוק השבבים צמיחה, כל הלקוחות ממלאים הזמנות לשנה הבאה, מחירי הרכיבים עולים, פורטפוליו מוצרים שהולך וגדל, ראמפ אפ בשוק האמריקאי שיכול להיות מהותי מאוד לחברה והנהלה איכותית מאוד שמכירה היטב את השוק. גילוי נאות - אני מחזיק כבר תקופה במניות החברה. שימו לב שאלו הערכות וציפיות שלי בלבד. אלו לא תחזיות ואל תסתמכו על זה, תבדקו בעצמכם.

הסתכלתי בכסף חכם מצטבר בשבוע האחרון ובחודש האחרון בחלון של ה-30 יום נראה שזה "זרים" (לרוב קרן גידור קיימנית) - שמכרו 5 משח. זה מה שחשבתי בהתחלה עם ההמרה של האגח. בחלון של השבוע האחרון - נראה שזה קרן נאמנות מוכרת. זה גם עושה לי שכל משתי סיבות: 1) הם מוכרים אחרי הקרנות גידור, בטח המנהל התבאס שמישהו ניקנק לו את התשואה לסוף הרבעון. 2) הם מוכרים בבלוקים בנייר כזה קטן, אפילו בלי אייס.. זה מאוד מתאים לקרנות נאמנות שלרוב הם לא סוחרים מבריקים. וגם לא כולם עובדים עם הבאקס פשוט שמים בלוק בבוק. אם ממש מעניין אותך תעקוב אחרי הדיווח קרנות האחרון וחכה לעדכון הבא לראות מי מכר. +@Forest96SGX שאני יודע שמחזיק גם ואני אוהב את האופטימיות שלו בהצלחה

יש פה בשרשור רמזים עבים… בד״כ אתה חד מאוד בפרטים

איזה אלארום? אלארום שלנו??? ספטמבר 23׳ עד מרץ 24׳ - בדוק אותי 🎯✍️

והנה גם יצאה הודעה בנושא 🎯

איזה נתון מטורף. יש בשוק כסף כמו זבל.

שלי כבר נהיה ברוקר אמיתי

תודה רבה ל@FinancialEduX על המדריך! נתחיל להתנסות גם עם Muse , הפעם קראתי לו אלפרד וחשוב לוודא שהוא בטוב עם השם שלא יתהפך כמו ב-Ex Machina קוד הצטרפות למי שרוצה מיליארד טוקנים במתנה: APVKSB

תודה השתמשתי! תגיד הצלחת לחבר אותו לוואטסאפ בקלות? קיבלתי את ההודעת שגיאה הזו כשלחצתי על הלינק שהוא נתן לי, אולי אתה יודע איך לפתור את זה?

הצלחתי להתחבר אליו דרך הפלאפון, אבל שביקשתי לעבור לוואטסאפ - ניסיתי כמה פעמים לפתוח את הלינק שהוא נותן לי ואני מקבל הודעת שגיאה. ניסיתי עם / בלי הVPN, דרך QR במחשב - לא עוזר. יש רעיון איך לפתור את זה? תודה רבה על העזרה והמדריך!

לסיכום, אנחנו נמצאים באירוע חריג מאוד בשוק התזקיקים. אני קורא בתקשורת הערכות על תיקונים של "ימים", ולדעתי השוק עדיין לא מפנים עד כמה מורכב להחזיר בית זיקוק שנפגע לעבודה מלאה. לבז"ן למשל לקח 4 חודשים לחזור מפגיעה קלה יחסית (אחרי הטיל האיראני) בחלק מהמתקנים שנפגעו ברוסיה ובמפרץ מדובר בנזק משמעותי הרבה יותר, ובציוד תעשייתי כבד שלא תמיד אפשר פשוט להחליף מהמדף. גם אחרי שהתיקון הפיזי מסתיים, בית זיקוק לא חוזר ל-100% בלחיצת כפתור - יש commissioning, הרצה, בדיקות והעלאה הדרגתית של הקצב. משיחות עם מומחים מהתחום, מדובר בכמה חודשים טובים עד שאולי נתחיל לראות סוג של חזרה לשגרה. ימים יגידו... עד אז, החגיגה נמשכת.

יאללה דיי עם האירועים, נעבור למספרים: בתי זיקוק הם עסק עם בסיס עלויות קבוע גדול, ולכן חלק משמעותי מהשיפור במרווח יכול לרדת ל-EBITDA. ניקח את בתי זיקוק אשדוד / בז"א ונעשה חישוב סנדלרים. מצורף השינוי במרווחי הבנזין והסולר בין Q2 ל-Q3 השנה: בהנחת Q3 עם 83% ניצולת (למה 83% שבדוח הקודם היה 71%? כי הייתה תקלה זמנית ולהערכתי היא סודרה) 107 אלף חביות ביום כושר יצור × 92 ימים ברבעון × 83% ניצולת = כ-8.2 מיליון חביות. בנזין - מהווה בערך 32% מההכנסות: 8.2M × 32% = כ-2.6M חביות אפקטיביות. כל $1 תוספת במרווח הבנזין = כ $2.6 תוספת לשורת ה Adj. EBITDA. סולר - 36% מההכנסות: 8.2M × 36% = כ-3.0M חביות אפקטיביות. כל $1 תוספת במרווח הסולר = כ-$3M תוספת. השינוי בין Q2 ל-Q3 (עוד לא נגמר הרבעון): בנזין - תוספת של $20. $20 × $2.6M = כ-$52M תרומה ל- EBITDA. סולר - תוספת של $30. $30 × $3.0M = כ-$90M תרומה ל- EBITDA. סה"כ - כ-$140M תוספת פוטנציאלית ל-Adj. EBITDA ברבעון. דיסקליימר: זה חישוב המחשה בלבד. הוא לא לוקח בחשבון גידורים, עלויות משתנות, תזמון מכירות ויבוא/יצוא, שינוי בתמהיל המוצרים או את מרווח הדלק הסילוני - שהיה גם הוא מהותי מאוד לרווחיות. כל אחד שיעשה את ההתאמות שלו, אני לא יכול להיכנס כאן להערכה מלאה ועוד לא נגמר הרבעון...

ומי אוכל אותה במיוחד? האירופאים האפסים. רוסיה נאלצה להגביל יצוא של בנזין, סולר ודלק סילוני. הודיעו לאירופאים שאין אספקה לפחות עד סוף אוקטובר. ואתמול פורסם שגם הסעודים הודיעו לאירופאים שאין אספקה עד חודש הבא. כדי להבין את גודל האירוע: יצוא הסולר מרוסיה וממדינות המפרץ יחד ירד בערך בשני שלישים לעומת 2025, וחוזי הסולר באירופה כבר הגיעו לשיא של כ-$210 לחבית . (שורט אירופה כבר אמרתי?) וזה עוד לפני החורף...

קצב התפתחות האירועים בשוק האנרגיה פשוט משוגע. סקירה מהירה למי שפספס מה קורה בעולם התזקיקים - ואיך זה עשוי להשפיע על הדוחות הקרובים של #בזא 👇🏼 ברוסיה, האוקראינים ממשיכים לפגוע בבתי הזיקוק בקצב מטורף. ב-3 מתוך 6 בתי הזיקוק הגדולים במדינה לייצור סולר נאלצו בספטמבר לחתוך משמעותית / לעצור לחלוטין את התפוקה. המתקנים האלה אחראים לחצי מייצור הסולר הרוסי. במקביל, בתנועת מספריים - המלחמה עצמה מגדילה את הביקוש המקומי לדלקים, בדגש על סולר. רוסיה למעשה הפכה מיצואנית הסולר הכי גדולה לאחת היבואניות הגדולות בעצמה. (קרדיט לנתונים: פסגות | אבי שקורי הכוכב)

סיכום שבוע עם אינסטינקט / instinct מלמעלה - השיח שונה לגמרי מהצ׳אטים האחרים, הרבה יותר קוהרנטי ותמציתי, בדומה לשיח עם חבר. בוא נגיד שהוא מקבל ציון גבוה יותר במבחן טיורינג. הממשק מאוד נוח דרך הוואטסאפ, הוא פועל אקטיבית (נניח מזכיר לי בעצמו דברים באמצע היום) ויש תחושה שהוא ״מגדיל ראש״ ולא מבצע סתם. אציין שלא חיברתי אותו לכלום ולא נתתי לו גישה , מטעמי אבטחת מידע. ברור לי שהחוויה נפגעת, אבל לא בא לי שהכרטיס אשראי והדאטה שלי יסתובבו חופשי באיראן ובחריין. אבל תראו תמונה המצורפת איך התמודדתי עם אבטחת המידע. אז למה השתמשתי בו עד כה: 1. אנליסט פרטי שעובד בPUSH - כל בוקר הוא סרק אתרי חדשות ומקורות שנתתי לו, סיכם, צירף לינק ושלח לי על בבוקר. 2. לפני המסחר, סרק את כל המניות שלי וחיפש ברשת הודעות, ידיעות, כתבות - אגב, יש לו רשת פרוקסי טובה מאוד והוא מצליח לעבור הרבה אתרים חסומים שאחרים לא, זה יתרון חשוב. 3. אנליזה על מניות - יש לי עוד עבודה איתו בנושא. אבל בסיס הפתיע אותי לטובה. בסוף אני לא מחפש שהוא יכין לי DCF עם 7 טאבים - אלא שיוציא סיכום מהיר וברור של דברים שמעניינים אותי לבדוק תמיד. הוא מוציא את זה בלי בעיה ממצגות החברה, מסמכי sec, מצטט מתוך שיחות משקיעים, עושה עבודה יסודית וגם כאן לא מחפש קיצורי דרך. והוא עושה את זה מהר. 4. חיפוש טיסות - הוא עושה חיפוש מורכב יותר, למשל השוואה בין מחירים, בביזנס או בפרימיום, בטווח תאריכים מסויים, בטווח שעות מסוים - וממש מצליח להביא את הטיסה הטובה ביותר שאפשר למצוא + צילום מסך מתוך אתר החברה עם השוואה בין החלופות. הוא גם תזכר אותי להזמין לפני שהמחירים השתנו, וחשב על זה בעצמו. שזה יפה מאוד מצידו. 5. השוואת מוצרים - אני מחפש מסך מחשב 27 אינץ׳ שיהיה באיכות של המסך רטינה שלי במק. אישתי למשל עובדת על PC אז הוא בנה השוואה בין מסכים, תכונות, מחירים בישראל, כולל לינקים ודברים שחשוב לשים לב אליהם. אגב אם למישהו יש המלצות למסכים אשמח לשמוע :) 6. הזמנת מקום במסעדה - עושה עבודה יפה מאוד. זה קנה את אישתי. ממלא את הפרטים לבד, מזמין, מעדכן אם צריך אישור טלפוני + שולף לבד את הטלפון + מסדר לך את כל הפרטים (למשל: רצית לשבת בפנים אבל אין בשולחן ב20:00, יש על הבר ב19:30). 7. קופונים לiHerb - מכירים את זה שאתם מזמינים ורוצים לנצח את המערכת - גם לעבור את המינימום 200 שח למשלוח חינם וגם לא לחרוג מעבר ל70$ כדי להימנע ממכס. בטח שיש כמה מוצרים וצריך לחלק להזמנות שונות. בעיית אופטימיזציה קלאסית - בקיצור נתתי לו לפתור את זה, עם כל רשימת המוצרים שאני צריך - הוא חילק את זה לשלוש הזמנות ובאחת ההזמנות עדיין חרגתי, אז ביקשתי ממנו למצוא קוד קופון עדכני - הוא מצא! (תהנו: 15NEXT) לסיכום, חוויה. בעיקר מעיף לי את המוח לחשוב איפה נהיה עוד כמה שנים, או כנראה חודשים בודדים, אם למישהו יש גישה לכלים נוספים אשמח לנסות ומחכה ש-Muse של מטא יגיע לארץ. אגב יצירתיות - תראו איך הוא גישר על החשש שלי מאבטחת מידע בתמונה המצורפת. המלצות / הצעות / שאלות - יתקבלו בשמחה!

חכה יש להם עוד מחזור חוב בחמישה נכסים עד סוף שנה + קרקע במיאמי. כל הטוב עוד לפנינו. והפעילות של המלונות שואבת 30 מ׳ דולר בשנה…

לוקחים פה חבילות 14 מש"ח כמו לחמניות חמות.

מחקר של Steno research, מראה שכושר הזיקוק העולמי שבאמת זמין ופועל ירד לכ-89.6% בלבד מכושר הזיקוק הנומינלי. מ104 מ׳ חביות ביום -> ל93 מ׳ חביות שבאמת זמינות. - סגירת מיצרי הורמוז פוגעת בזמינות של בתי זיקוק במפרץ. - ⁠שלשום פורסם שהחות’ים פגעו בבית הזיקוק Jazan בסעודיה, בהיקף של כ-400 אלף חביות ביום. - התקיפות האוקראיניות על בתי זיקוק ברוסיה הביאו למצב שבו כ-58% מכושר הזיקוק הרוסי היה מושבת. רוסיה הפכה מאחת מספקיות הסולר הגדולות בעולם, לצרכנית סולר גדולה בעצמה. טוב לבזא

תגידו אני חייב לדעת - גם אתם מקבלים בלי סוף פרסומות של STARLINK? הם מטרגטים אותי בכפייתיות כבר חודשיים בלי הפסקה.

תשואת IRR של 1.4% על נכס שנרכש במרץ 2019. המצב בחברה מזוויע אפילו יותר מהמניה.

"Balance sheet-as-a-service" זה ענק!!!

הכתובת הייתה על הקיר

אמות מחלות - 38 מתוך 50 ברווחיות אפס. ועדיין המצב מדהים לעומת אלקטרה נדלן… אין ספק שיהיה מעניין 😉🤝

מזל טוב לוויליאם וקתי שמחתנים את בנם האהוב. שני הישגים בשבוע : גם מחק 40 מיליארד דולר, וגם התחתן עם אביטל מפתח תקווה. רד וודינג גרסת וול סטריט.

הנה המודל שהכנתי למי שרוצה. אל תסמכו עליו. חלק מהמספרים שם הם הערכות שלי, של הצ'אט - תבדקו בעצמכם.

קצב צמיחה בשבבים פשוט משוגע. תראו דוגמא מדוח של $AAOI , חברת פוטוניקה קטנה (שהריטייל מאוד אוהבים) שווה 10 מיליארד דולר. היא דומה ל Coherent - $COHR רק קטנה יותר, בולטת בעיקר בגלל הטרנסיברים לתחום הפוטוניקס, מה שטראמפ אמר לפני כמה ימים שאסור לקנות מחוץ לארהב. תראו את הצמיחה: רבעון ראשון - 151 מ׳ דולר רבעון שני - 190 מ׳ דולר מכירות (ומעבר לרווח) רבעון שלישי - תחזית - 255-290 מ׳ דולר רבעון רביעי - המנכל אומר בשיחת המשקיעים 500 מ׳ (!!!) דולר מכירות. שווי 10 מיליארד דולר, מכפיל 5 על המכירות של Q4. מתחילת השנה הספיקה לעלות לשער 220$~ (עליה של 500%+) ולהחתך 65% בתיקון האחרון. לא המלצה.

ברור. התכוונתי המחזיקה הגדולה ביותר מחוץ לארהב.

👀

שבוע סוער בשווקים. לאופולד קיבל היפון (Feint) מקן גריפין. הקוריאנים מתאבדים וקמים לתחיה כל יום עם תנועה של 15% למעלה למטה במדד. דוחות אמזון ומיקרוסופט פגשו את התמיכה בSOX והזרימו לשוק אוויר חמים אחרי חודש מזוויע בנאסדק. אבל על שני האירועים הכי חשובים כמעט ולא מדברים. 1) תשואות האגח הארוכות בארהב זינקו לאזור בעייתי: אג״ח 10 שנים - 4.74% אג״ח 30 שנים - 5.27% התקרבות לאזורי ה-5.5% תעמיד את הפד במלכוד והשוק כבר מתמחר העלאת ריבית אחת לפחות. אין אלטרנטיבה טובה. 2)שער ה-USD/JPY ירד מאזור 164 לכיוון 157. התחזקות חדה של היין לאזורי 155 עשויה להפעיל לחץ על עסקאות ה-carry trade. נשמע מוכר? באוגוסט 2024, התחזקות חדה של היין גרמה לסגירה כפויה של עסקאות ממונפות (מה שנקרא carry unwind), שהוביל למכירה אגרסיבית של נכסים. בתגובה הנאסדק צלל וה-VIX קפץ עד לאזור 65. כעת מתפתחת סיטואציה דומה: לאחר שהיין נחלש לשפל של כ-40 שנה, המטבע התחזק במהירות מול הדולר וגרר את יפן להתערבות בהיקף מוערך של עד 59 מיליארד דולר, ובימים האחרונים גם ארה״ב (!!!) הצטרפה באופן חריג לרכישת יין. תקראו את זה שוב: ארה״ב התערבה בשוק המט״ח כדי לתמוך ביין היפני. הלחץ על פוזיציות השורט גדל. בשלב זה האירוע עדיין מרוכז בעיקר בשוק המט”ח, אך אם התחזקות היין תימשך, משקיעים ממונפים עלולים להיאלץ למכור מניות טכנולוגיה, שבבים, קריפטו ונכסים נוספים ולהפוך אירוע מטבע נקודתי לגל deleveraging רחב. האם יש קשר בין שני האירועים? לא בהכרח יש קשר סיבתי ישיר, אבל נוצרת כאן תנועת מספריים בעייתית: מצד אחד היין מתחזק במהירות, מה שמפעיל לחץ על עסקאות Carry ממונפות ועלול להוביל למכירת נכסי סיכון. מצד שני, תשואות האג”ח האמריקאיות הארוכות ממשיכות לעלות. להערכתי, ייתכן שאחת הסיבות למעורבות האמריקאית היא הרצון לסייע ליפן לייצב את היין, כדי למנוע מצב בו יפן תאלץ לממן התערבות ממושכת באמצעות מכירה נרחבת של יתרות דולריות - שחלק גדול מהן מוחזק באג”ח ממשלת ארה”ב - מהלך שעלול להוסיף לחץ כלפי מעלה על התשואות.

בימים כאלו בשוק, אין כמו לשבת ולקרוא ספר טוב. (המלצה של חבר קוריאני)

תקרא אחרי, חבר קוריאני המליץ.

שלא תגיד שאני לא משקיע בך

WetSpec Plus (נשמע בכלל כמו מנוי פרימיום באונליפנס) יאללה בוביק תביא לנו עסקה גדולה עם הטיוואנים.

7/7 התוצאה: מרג'ין קול ל-1.2 מיליון חשבונות לפי הערכות של גולדמן, מעל 1.2 מיליון חשבונות ממונפים של משקיעים פרטיים (1 מכל 30 מבוגרים בקוריאה) חטפו Margin Calls. בין 360K ל-600K חשבונות נמחקו כליל (Liquidated). 62% מהמוחקים הם צעירים בשנות ה-20 וה-30 לחייהם. חוץ מאותם מהמרים שאיבדו את כל עולמם, נוצר פה מעגל השפעה רחב שמגיע בסוף עד לפנסיה של גברת כהן מחדרה. שרשרת הדומינו עובדת בדיוק כך: תנועה בתקציבי ה-CAPEX של ההיפרסקיילרס -> מזיזה את הביקוש לשבבי הזיכרון -> מקבלת ביטוי יתר מוקצן בתעודות הממונפות -> מזיזה את מדד ה-KOSPI הקוריאני כולו -> משפיעה ישירות על מדדי השבבים והנאסד"ק -> ומשתקפת בסוף בתיק הפנסיה של גב' כהן מחדרה. בעולם של שווקים גלובליים וממונפים, הזעזוע בסיאול הוא כבר מזמן לא רק סיפור קוריאני.

5/7 סיכון ה-Commodity והמחזוריות האכזרית שאלת השאלות בשוק היא: מה אם AI אינו דומה לתוכנה ברווחיות דמיונית, אלא מוצר יסוד (Commodity) כמו חשמל? במצב כזה, הערך אינו נתפס אצל מקימי התשתיות אלא אצל משתמשי הקצה. אם ה-Hyperscalers יחליטו לעכב הקמת דאטה סנטר, אפילו ברבעון אחד או שניים כדי לבחון ביקוש, ידחו השקעות או הזמנות - הזעזוע הראשון יכה בסיאול: שבבי זיכרון (HBM/DRAM) הם סחורה תעשייתית מחזורית מאוד. כשהביקוש מאט, המחירים לא נשחקים לאט - הם צונחים מעבר למצוק. ואיתם הברוקרים הקוראנים מגגות הבתים.

3/7 מפלצות ה-CAPEX ארבעת ההייפרסקיילרס הגדולות כבר שפכו כ-$376B בהוצאות CAPEX, כשהתעשייה כולה בדרך ל-$725B. זה הדלק הסילוני שמתדלק את חברות הסמי ונגזרותיהן. אבל השוק מתחיל להראות סדקים: השבוע TSMC דיווחה על זינוק של 77% ברווח הנקי, עברה את התחזיות... והמניה ירדה. הסיבה: אזהרה מלחץ על שולי הרווח וגידול חד ב-CAPEX הנדרש כדי לשמור על הובלה. השוק הפסיק לתגמל על עצם הגידול בנפח והחל לתמחר בדאגה את עלות ה-"Running to stand still" ואת השחיקה הצפויה בשולי הרווח (Margins).

1/7 🧵 האנטומיה של קריסה ממונפת: איך שוק המניות הקוריאני הפך לנגזרת ממונפת של תקציבי ה-CAPEX של ההיפרסקיילרס. שרשור על הדינמיקה בין ה-Hyperscalers, יצרניות ה-HBM, ומנגנוני המינוף שסדקו את ה-KOSPI ואיך זה יכול להשפיע על הפנסיה של גב' כהן מחדרה 👇

תראו מופתעים 🫪

👀

לבקשתך משבוע שעבר - אנבידה משיקה מודל שבו חברות AI cloud וסטארטאפים יכולים לקבל גישה מהירה יותר לתשתית GPU, עם תמיכת אשראי/מימון וחלוקת הכנסות עתידית, כך שאנבידיה נהנית גם ממכירת החומרה וגם מזרם הכנסות חוזר מבוסס שימוש. לי זה מזכיר “vendor financing” או circular financing - אנבידיה עוזרת ללקוחות לקנות/לצרוך את התשתית שלה, ואז מקבלת חלק מההכנסות שהלקוחות יפיקו מהתשתית הזו…. אל תבין אותי לא נכון, אני מהאופטימיים. ממש לא שורטיסט בנשמתי. אבל הלו לכל דבר יש מחיר וגם לחזירות יש סוף… מאוד קשה תנהל היצע וביקוש בסייקלים גדולים כאלו. מהפכה אמיתית אין ספק , אבל רק עניין של זמן לדעתי עד שיהיה ״ביקוש יתר״ והורדת מחירים. גם בזכרונות, גם בשבבים וגם בשאר שרשרת הערך.

זה הדגם של המסך אחי? ואתה יודע איך רואים בו במק? תודה

לא טוב לנביוס, איירן, קורווייב ושות׳ כמובן. אבל חמור מכך מה שאני מסיק זה שיש עודף היצע של כוח מחשוב… איך זה ישפיע על הCAPEX?

מילה של ברוקר

הטבלה הזו ממחישה עד כמה חריג הפך מחזור הזיכרונות הנוכחי: מייקרון צפויה לייצר ברבעון הבא רווח תפעולי גבוה יותר מענקיות כמו מיקרוסופט, גוגל, אפל, אמזון ומטא.

This table shows just how unusual the current memory cycle has become: Micron is expected to generate higher operating income next quarter than giants like Microsoft, Google, Apple, Amazon, and Meta. This is no longer just an HBM or AI hype story - if the forecasts materialize, Micron is becoming one of the strongest profit and free cash flow machines in the market. $MU

הדולר פורץ את ה3.000 והגיע הזמן לקבל קצת פרופורציות. אני 95% דולרי, בהצלחה!

בכל יום בארה"ב נולדים מעל 1000 מיליונרים חדשים. סך הכל בארה"ב חיים כ-24 מיליון מיליונרים, המהווים כ-40% מכלל המיליונרים בעולם. אינפלציה של מיליונרים.

גרף מטורף שפורסם ע"י SemiAnalysis ו-CLSA. המספר הכי חשוב בתשתיות AI כרגע הוא כבר לא רק GPU - אלא Memory. לפי הערכות שלהם, חלקו של הזיכרון מתוך ה-CapEx של ההייפרסקיילרס צפוי להגיע ל35% השנה (2026) ולעלות ל-48% בשנה הבאה (2027). בדקתי את השקעות ה-CapEx של ההייפר סקיילרס בדוחות: Amazon / AWS - 200B$ Microsoft / Azure - 190B$ Alphabet / Google Cloud - 185B$ Meta - 135B$ Oracle / OCI - 56B$ סך הכל CapEX ב-2026 : 766B$ לפי הגרף, ההוצאה על Memory ב-2026 לבדה מוערכת ב-270B$ !! ולגבי 2027, קונצנזוס השוק מדבר על Hyperscaler CapEx של כ-$920B ב-2027, אבל גולדמן מעריכה שזה יכול להגיע לכ-$1.1T, ובתרחיש שורי אפילו לכ-$1.4T (בטח יש להם פוזציה ענקית). כלומר בין 440-670B$ הוצאה על Memory. והבוקר סטריני פרסמו שג’פריז ערכו שיחה עם יועץ זיכרונות, ולפי המומחה הזה - מחירי הזיכרונות צפויים לעלות ב-40–50% רבעוני (QoQ) ברבעון השלישי של 2026, ואחר כך עוד עלייה של 30–40% QoQ ברבעון הרביעי. זה בהרבה מעל הציפיות הקונצנזוס הנוכחיות של 15–20% ברבעון 3 ופחות מ-30% ברבעון 4. יום רביעי דוח של מייקרון $MU - כל מספר זוכה.